[20081215]最差的阶段快到了--2008年11月份工业生产数据短评

最差的阶段快到了--2008年11月份工业生产数据短评
11月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点。
评论：
工业增加值继续大幅回落。由于存货调整和原材料价格大幅下滑的原因，11月，多数投资品行业继续缩减产量以应对恶劣的局势。与此同时，价格体系也快速下行，ppi下滑到2％的水平。分行业看，钢铁、化工、电力和汽车是下滑最快的行业。恰恰这些行业是库存最多，受冲击最大的行业。尤其是钢铁和化工行业，同时经历了产量和价格的快速下滑。
一旦价格稳定下来，这些行业的需求就会在一定程度上得以恢复。我们看到，钢铁和化工产品价格经历前期的剧烈下滑之后，正趋于稳定，而一旦价格稳定下来，下游企业和经销商就会适当增加存货，这会增加需求。而价格下行本身也会刺激一定的需求。所以，我们认为，就生产而言，对于钢铁、化工等行业，已经进入到最差的阶段。
企业利润的恢复滞后于工业生产的恢复。虽然在价格体系快速下降之后，生产逐渐恢复，但是由于高价原材料库存依然有待消化，企业利润的恢复要更慢些。
9－11月的工业企业利润将大幅下滑，但是仍然正增长。由于工业生产是工业企业利润的最终来源，通过工业增加值数据我们可以初步判断，利润增速也将低于此前预期。实际上，如果考虑到PPI大幅下滑，与PPIRM（原材料价格指数）之间的差距拉大，企业利润增速会更糟。但是，根据申万模型，工业企业利润增速仍将增长7％左右。

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