[20090105]1月债券市场投资策略

【内容摘要】：  结论和投资建议：看好一月份市场，依然推荐机构关注中长期国债和金融债。未来的两个季度，信用风险会逐步显现，我们建议机构关注信用市场的风险和机会。
        原因及逻辑：1月份的基本面包括经济继续下滑，CPI下滑等因素仍利好于债市，债券市场从趋势上依然看好。尽管时间翻入了2009年，但的确我们看好债券市场的理由还是2008年以来所坚持的理由，而我们也相信1月份的市场会延续起源于2008年的债市牛市。当然，目前比较尴尬的是，短期收益率不断下降，目前已经靠近资金成本，但长期收益率还相对比较高，长短利差也维持高位。基于对经济更长期的悲观预期和资金面的相对宽裕，我们依然推荐机构关注中长期国债和金融。
        与大众有别的认识：由于国开行不会持续依赖发债融资，这意味着新国开债规模难以持续扩大，因此从流动性看，老国开债的流动性或许更好；另外，从风险补偿上看，新券合理的风险补偿10bp左右，但不排除2009年初发行的期限长于2年的新国开债发行利率较老债利率超过10bp的可能，那么将是非常好的买人新债的时点。