[20090106]景气分化，择优配置

要点：
n         宏观经济增速放缓、固定资产投资实际增速下滑以及房地产行业的不景气，使2009年建筑工程行业所面临的不利因素增加。
n         投资的结构性变化驱动行业外需变动。受全社会固定资产投资实际增幅回落及固定资产投资的政策导向变动等影响，建筑工程行业各专业领域的外需及景气程度进一步分化，来自于房地产相关行业（如房屋建筑、建筑装饰、建筑钢结构等领域）的需求因受到宏观经济运行因素抑制而有所回落，而来自于基建领域的需求则受扩张性财政的拉动而呈现“扩张”。
n         基础设施建设是宏观下行周期中的唯一“亮点”。外需冲击和投资放缓背景下的总需求回落已成为中国经济当前的最大挑战，加大财政拉动型项目（如基础设施建设）投资力度也就成为“宽货币”之后有力的反周期调控手段。在中央及地方财政的“先导”之下，基础设施投资加快毋庸质疑：铁路建设景气快速提升、长期前景灿烂；城市轨道交通建设空间广阔；水利水电渐入高峰、需求提速；公路投资则保持温和增长。
n         盈利模式变革、成本下降有望推动优势企业盈利能力增强。“一体化”产业链延伸、向高利润区域不断渗透渐成为优势企业新的盈利模式；因下游需求下滑、出口政策变化预期等影响，建材价格仍有下调空间，并且，因建筑企业毛利率较原材料价格的“滞后反应”，生产要素价格的回落在未来经营中会逐步显现，2009年建筑企业的成本压力有望大为缓解。
n         海外工程市场风险加大。商品牛市的结束迫使一些资源国家中断了大规模的基建投入，随金融危机蔓延，全球经济和商品价格的不确定性日益增加，海外工程市场面临较大的减速风险，对涉外业务较多的公司持谨慎态度。

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