[20090112]可供出售金融资产减值损失降低08年EPS0.09元

【内容摘要】：公司公告修改会计政策议案，对现行会计政策中可供出售金融资产减值准备的计提政策进行补充，对公允价值跌幅超过持仓成本50%的单项可供出售金融资产计提减值准备。方案在董事会通过后，自2008 年度报告起执行。
对可供出售金融资产计提减值准备，将在公司所有者权益中体现的浮动亏损，计入当期损益。可供出售权益工具投资发生的减值损失，不得通过损益转回，但可以当该可供出售金融资产出售后，冲回已确认减值损失。
会计政策修正进一步提升业绩披露质量、真实反映当期经营状况。由于2008年证券市场大幅下跌，券商自营业务业绩受到了较大程度的拖累，而"交易性"和"可供出售"金融资产的划分则使得券商通过会计科目实现利润调控成为可能。公司本次会计政策的调整不仅进一步体现了计量的谨慎性原则，而且有助于真实反映当期经营状况。
从几家上市券商对债券、基金投资情况看，在债券、基金科目上计提减值损失的可能性不大，即便计提其总量也十分有限。我们将分析重点放在券商的自营股票投资上：从上市券商中报可供出售金融资产投资明细看，中信、海通、宏源、国金等公司可供出售金融资产规模相对较大。我们测算：会计政策变更对中信08年EPS的影响为0.09元，因此我们将公司2008年EPS由原先的1.14元下调至1.05元，由于会计政策变更并不影响现金流，长期而言对公司估值影响中性。
我们认为，中信证券发展已经具备一定惯性，公司业务和战略相对稳定，没有明显短板。但是作为一家大市值公司，在缺乏催化剂的市场中，要取得相对于大盘的收益还是有一定困难的。华夏基金和中信建投少数股权的整合依然是09年最大的不确定性风险，这也是我们在前期报告中所一直强调的一个观点。
近期很多投资者关注中信和海通的估值对比，我们从扣除现金及自营资产后的估值指标看，在海通连续上涨后中信的估值相对于海通的吸引力重新上升。我们将公司2008年EPS下调至1.05元、并维持2009年盈利预测0.93元不变，重申增持的投资评级，公司估值底线在12元左右