[20090217]钢价面临压力，估值相对合理

【内容摘要】
1、利好因素更多体现在长期影响上
行业方面的利好主要集中在近期钢铁振兴计划细则的出台、相关用钢行业振兴计划的颁布以及近期钢材期货的可能上市。从目前能了解到的信息来看，钢铁振兴计划细则将钢铁行业未来几年的发展集中在淘汰落后、控制产能、技术进步、促进重组、合理布局方面。简单的说，振兴计划主要目的在于解决我国钢铁行业产能过剩的困扰。而下游用钢行业振兴计划的实施将直接拉动对钢铁的需求。对于钢铁行业来说，振兴计划的持续出台兼顾了供给和需求，使行业长期发展的基础得到加强。
钢材期货的推出有利于价格的合理确立以及钢铁企业进行套期保值。但由于合约标准化难度较大的原因，预计此次上市交易的钢材期货主要是螺纹钢和线材品种。因此，对于大部分产品是板卷的钢铁上市公司来说，套期保值的作用究竟有多大值得审慎。从这个角度上来说，我们认为期货概念使得钢铁股价上涨的炒作成分更大。
2、利空因素主要体现在短期钢价波动上
单纯从基本面上看，近期持续反弹的钢材价格在上周开始出现反复。无论是螺纹线材等建筑钢材，还是热轧冷轧等板卷，价格都出现了全面地松动。而且在钢价松动的背后，是社会库存的大幅上升。这将使得市场对钢价走强是否拥有真实需求的支撑出现进一步担忧，也在一定程度上支持了市场之前对钢铁行业盈利能力恢复是否持续的怀疑态度。国际方面，世界钢价的持续低迷使得我国钢材出口下滑明显，将进一步拖累国内钢价的表现。由于产能过剩在短期内很难逆转，除非钢材需求重新出现大幅增长，否则钢价的上涨幅度始终将受到供给的制约。
3、短期关注相对估值水平
结合利好政策和利空消息分析，我们认为，相对估值水平将是影响未来一段时间内钢铁股表现的核心指标之一。从估值角度上来解释钢铁板块的异动可能更有说服力。
4、基本面更支持大钢，但小钢更具概念
基本面的各项指标上显示，如果未来钢价走弱，则矿石等原料价格也会相应走弱，对于大钢来说，长期协议矿价谈判价格下跌是始终存在的利好预期；而如果钢价未来走强，则大钢成本相对固定的优势又将重新恢复。因此，结合估值指标上看，我们依然认为大钢是目前最好的投资标的。至于更具并购概念的小钢，我们认为阶段性机会也将存在，但理性分析并购后的协同效应后使得我们对高估值的小钢要保持谨慎的态度。

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