摘要：
公司是扎根于湖南江西两省二、三线城市开店的连锁超市企业，是湖南省内排名
最高的连锁超市业态企业，05-07年连续三年分别排名连锁百强的第52、47、39
位。
公司的投资看点主要有三个： 1）公司回避一级城市市场而在一个区域内二、三
线城市开店的策略在国内超市中很少见，亦被证明行之有效。2）由于外资和内资
大型超市未大规模进入，公司已经成为了湖南省连锁超市业态的区域龙头企业，在
江西优势地位也正在确立，公司市场前景广阔；3）管理层激励到位，公司从实际
控制人到管理层以及骨干员工都持有股份，这使得公司具备较强动力释放业绩。
通过与内资超市横向比较后，我们认为公司二三线城市发展的弊端是单位坪效明
显偏低，这也是公司这一发展模式必须要承担的“成本”；公司人力成本优势较明
显，但近两年增幅较快；公司渠道费收入仍然具备上升的空间。
公司此次募集资金拟用来新开门店、扩建湘潭步步高购物广场，续建物流中心以
及信息系统建设。我们看好前面两个项目的发展前景，而物流中心和信息系统建设
带来的收益则要待时日。
我们预计公司08-10年EPS分别为1.38元、1.96元和2.64元；我们认为公司的合理
市盈率水平应在30-35倍之间。按照预测的2008年业绩计算，公司股票上市后的合
理价值区间应在41.4～48.3元之间。
相关研究报告下载:
 步步高（002251）：独到战略是亮点，坪效偏低存隐忧.pdf (355.36 KB)
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发表于 2008-6-20 15:32
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