[20080620] 行业快评 政府全面干预电煤价格 09年合同涨幅预期不明

报告摘要：
本次煤电联动符合我们之前的判断，但启动时间比我们的预期提前了3个月（我们的判断是奥运之后）。我们之前也预测到，9月份之后对电煤的限价政策可能会延续下去。但我们当时没有预测到，政府会在电价调整后继续对电煤价格进行干预。（参见6月5日报告《煤炭限价如期而至 “煤电联动”渐行渐近》）

根据此次政府的措辞看，“临时限价”为本次限价明确了主基调，即防止今年初已经签订的重点电煤合同和非重点电煤合同借机涨价。出发点仍是为了避免中国能源价格进入螺旋式上涨。

我们认为，由于国内电煤类上市公司2008年的电煤合同执行情况一直较好，此次限价对2008年业绩影响较小。现货销售比例较大的兖州煤业，今年销售计划为3400万吨，其中只有不到1000万吨是电煤，已有730万吨电煤已经签订价格，所受冲击也很小。

但是，政府此次基调为“为防止煤、电价格轮番上涨”，那么现在很难判断，2009年电煤合同价格涨幅就一定不受政府的限制。因此，短期内会影响市场对电煤价格2009年上涨幅度的预期。

但从另一方面来看，短期内压制电煤价格，将在一定程度保证下游需求不会因煤价上涨过快而过度受到抑制。在煤炭供给不足的情况下（参见5月14日深度报告《小矿减产和“印度因素”提升中国煤炭行业景气》），煤炭行业景气度还将延续。

中国神华受益电价上调。中国神华2007年电力收入239亿元，售电量743.5亿千瓦时。今年前5月，公司售电量同比增长30%以上。我们预计，今年全国火电上网电价将上调2分钱左右，对神华2008年的税前利润贡献在743.5*（1+30%）/2*0.02 = 9.66 亿元，对每股收益贡献0.036元左右。对2009年每股收益的贡献将在0.09元左右。

我们还是维持之前的判断，谨慎看好整个炼焦煤板块，电煤方面谨慎看好兖州煤业和中国神华。

相关研究报告下载：

行业快评 政府全面干预电煤价格 09年合同涨幅预期不明.pdf (29.79 KB)