[20080623]中信证券*公司研究*中金岭南（000060）调研快报—产能扩张平滑行业周期性

投资要点
. 铅锌行业暂处于相对景气低点。矿山产量的快速增长，造成铅锌价格持
续下滑，而较高的成本制约金属价格下滑的空间，行业景气下滑的空间不
大。预期09 年后供给增长放缓，铅锌价格重新上升的可能性很大。
. 向下修正铅锌价格。经过年初的反弹之后，铅锌价格均出现持续回落走
势，且快速上升的产量仍将是价格大幅回升的压力，因此我们下调08
年铅锌均价至18000 和18500 元/吨。
. 产能扩张平滑行业周期性影响。预计08 年铅锌精矿产量将达到17.5 万
吨，同比增长20%；预计冶炼金属量达到35 万吨，同比增长超过25%；
同时副产品如硫酸、白银、铟、锗、镉等也是08 年的重要增长点。
. 对外资源扩张正在稳步推进。收购广西盘龙铅锌矿，铅锌权益储量增加
47 万吨；预计盘龙矿扩产后铅锌精矿产能超过3 万吨/年，使得公司资
源自给率超过50%。同时公司还在积极进行印尼达里铅锌矿的收购工作，
若收购完成，将新增铅锌权益储量超过150 万吨。
. 风险因素：金属价格下滑超预期、对外并购受阻、通胀背景下生产成本
超预期及大量库存的减值风险等。
. 盈利预测、估值及投资评级：考虑送股因素及铅锌价格调整，我们调整
公司盈利预测，由于铅锌行业目前处于相对景气低点，给予公司股票08
年20 倍动态市盈率是合理的，中金岭南08/09 年EPS 1.04/1.28元，08/09
年PE 13/10 倍，当前价13.39 元，目标价20 元，维持“买入”评级。

相关研究报告下载：

中金岭南（000060）调研快报—产能扩张平滑行业周期性影响.pdf (192.51 KB)