[20080625]中信证券债券研究可转债市场分析

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投资要点
. 转债机会尚需耐心等待：可转债市场的平均价格已经从去年4 季度最高
位时的约239 点，下跌至目前的112 点，跌幅与股票市场基本相当。但尽
管经历了大幅下跌，一方面，可转债市场较高的底价溢价率依然无法形成
有效的支撑，另一方面，较高的平价溢价率很可能意味着转债市场还有进
一步风险释放的要求，因此，转债市场的机会尚需耐心等待。
. 上周市场基本情况：市场转债3 涨10 跌，平均跌幅3.47%，对应正股平
均下跌8.23%。转债总成交额为6.375 亿元，平均换手率为4.8%，对应正股
换手率为12.37%。平价溢价率大幅上升至72.68%，底价溢价率降至22.52%，
到期收益率区间范围为-1.63%~2.57%，隐含波动率区间范围为14.03%~107.6%。
. 有色行业转债：锡业转债下跌2.02%，平价溢价率为25.33%，到期收益
率为-0.35%，股性较强，若正股反弹，则转债投资价值较大。南山转债下
跌2.6%，周成交额1.73 亿元，平价溢价率为69.52%，到期收益率为2.57%。
南山转债目前到期收益率最大，但平价溢价率较高降低了其投资价值。
. 农业转债：大荒转债上涨0.81%，周换手率为7.36%，转债平价溢价率为
8.04%，到期收益率为0.03%，大荒转债目前股性最强。
. 钢铁行业转债：唐钢转债下跌2.34%，周成交额放大为0.65 亿元，转债
平价溢价率为85.59%，底价溢价率为18.02%，到期收益率为2.32%。唐钢转
债属于目前转债中债性较强、股性较弱的品种。
. 造纸行业转债：山鹰转债下跌1.78%，正股下跌10.49%，周换手率为
2.76%，转债平价溢价率为98.19%，到期收益率为2.27%，股性较弱、债性较
强。
. 煤炭行业转债：恒源转债上涨2.43%，周成交额为0. 33 亿元，转债平价
溢价率为117.77%，到期收益率为1.24%。公司将于7 月10 日召开股东大会
决定修正转股价事宜。
. 汽车行业转债：巨轮转债下跌2.63%，平价溢价率为59.76%，到期收益率
为-0.06%。海马转债下跌0.23%，周换手率为3.87%，平价溢价率和底价溢价
率分别为269.48%、19.1%，到期收益率为2.09%，股性极弱、债性较强。