[20080714]国信证券--2008年6月证券行业月报

6月份指数快速下挫，交易量下滑，券商传统业务面临压力
本月受人民银行上调存款准备金超出预期的影响，上证指数大幅下挫697.25点，跌幅20.3%，创94年7月以来单月最大跌幅。6月日均股票交易额843亿元，较上月大幅下降630亿元，1-6月累计日均股票交易额1412亿元，比07年上半年下降615亿元。
证券经纪业务是相对可依赖的收入来源
证券市场日均交易量随股指波动下挫，使得经纪业务增长面临压力，但是交易量持续下降的可能性不大。市场相对充沛的流动性、上市公司流通市值的增加、预期市场的大幅波动和融资融券和股指期货等创新业务的推出将使股票交易量维持在较高位水平。
自营业务受市场冲击影响巨大
指数的大幅下跌导致二季度证券行业自营业务也面临亏损局面，交易类金融资产不断贬值，可供待售类资产面临重估压力，权证创设收入不可持续，且过早的注销南航认沽权证使得权证创设收入低于预期。但A股的巨大跌幅使其估值水平快速回落，PE等指标已接近成熟市场平均水平，指数大幅下跌的空间不大。
IPO减速，但项目储备充足
2008年上半年我国A股58家公司完成IPO，共募集资金909.55亿元，同比减少323亿元，降幅26%，IPO融资速度放缓。股票再融资规模超过IPO规模，可分离债发展较快，投资银行业务继续保持寡头垄断地位。下半年，融资速度有望提升，新股IPO、上市公司再融资、红筹回归、央企重组都有望带来较多承销及财务顾问费收入。
资产管理业务相对稳定
市场下跌影响集合资产管理业务发行规模缩小，但审批速度加快，增长率虽有所下降，但整体资产管理规模有望保持30%的复合增长率。基金资产管理规模因市场下跌缩水幅度较大，伴随新基金审批提速，存量基金在市场大幅下跌时赎回压力不大，未来有望随市场稳定而保持增长。
维持对重点公司的谨慎推荐评级
假设08年日均成交额1100-1300亿元，下半年指数波动在2200点至4000点之间，对股指期货与融资融券推出时间持保守态度，预期中信证券08年每股收益1.28元，给予“谨慎推荐”评级。

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