[20080919] 国泰君安_专题报告_A股暴跌成股灾，政府救市正当时

 政府在金融危机之时出手救市，可以提振市场信心，防止金融恐慌的蔓延，减小金融危机造成的损失，反之，政府倘若放任自流，则很可能导致市场非理性持续下跌，市场恐慌预期自我实现，最后引发经济危机和严重的社会危机。
. 资产价格动荡是货币政策面临的巨大挑战。历史上，中央银行面对资产价格动荡，措施失当、铸成大错的例子不胜枚举，也不乏成功干涉的案例。
. 自从大萧条之后，各国政府彻底摒弃了放任自流的古典主义，转向政府干预的凯恩斯主义。市场失灵之时，政府干预经济和股市已经深入主流经济学和政府骨髓，事实也证明：大萧条和“二战”后，美国经济在也没有出现巨幅波动的情形，从这点来看，政府适时干预经济和股市是成功的。
. 香港应对金融危机经验告诉我们：在金融市场出现信心崩溃之时，政府主动出手，可以极大地提振市场信心，避免市场崩溃造成的巨大损失。
. A 股市场此轮的下跌已经创造A 股历史上最大的跌幅，我们判断是史无前例的股灾，倘若继续下跌，必将对实体经济和社会造成越来越大的危害：第一、股灾已经造成国民财富大量损失，不符合中央构建和谐社会、藏富于民的方针政策。第二、股灾造成股市融资功能下降，不符合发展多层次金融市场的方针政策。
. 政府可以选择出台以下政策救市：继续降低印花税，出台平准基金、推出融资融券、国资委及其下属机构（包括上市公司）回购股份、尽快完善对于限售股减持的相关方案（如二次配售、减持“事前公告”等）、取消红利税、加大上市公司治理等。
. 我们认为此次政府救市正当时，并且我们认为未来其他的政策利好会频繁出台，并且更为深刻持续的利好在于救经济的政策，这会让投资者彻底扭转极度悲观的投资预期。
. 统计上，世界各国出现的股灾都是黑天鹅事件，但是仍有规律可循，股灾都是第一年迅速下跌，然后政府救市，价值投资者、产业投资者和反向投资者大量入市。市场突然性V 型反转，至少上涨50％－100％，然后进入第二阶段，主要是个股分化阶段。

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