[20080923]大宗商品价格分析月报（2008年8月）.

策略点评：
我们在八月初发布的大宗商品价格分析月报中给出的总体判断是：全球投资焦点已开始转向，商品泡沫开始萎缩，美元渐渐走强。随后的市场走势基本符合我们的判断，原油价格继续大幅回落13%至100 美元以下，距本轮周期的高点已下落33%；国际农产品和金属价格继续走软；美元近一个月再度升值逾5%。我们认为，这种商品整体走弱、美元走强的趋势仍将持续，全球资金的投资机会更多的集中在国际外汇市场。

国内来看，猪肉已明确进入全面下跌周期，钢铁与煤炭价格初现走软，CPI 和PPI 面临的压力已大大减弱。从过去几个月的情况来看，我们判断中国的通胀会在9、10 月份见顶，从而逐渐转变国内投资者对于宏观经济的悲观预期。

宏观经济：
8 月份居民消费价格涨幅明显回落，同比上升4.9％，比上月回落1.4 个百分点，环比下降0.1％。分类别看，食品价格上涨10.3％，非食品价格上2.1％。我们预计，10 月份CPI 同比上涨5.0％。

8 月份的工业品出厂价格指数涨幅为10.1%，比7月份提高了0.07百分点。从其分类价格指数涨幅情况看，生产资料出厂价格同比上涨12%，与上月相比，涨幅提高0.29 个百分点。而生活资料出厂价格同比上涨4%，涨幅比上月下降0.6个百分点。整体来看，生产资料出厂价格涨幅继续上扬，而生活资料出厂价格继续回落。我们预计，10 月份PPI 将有所回落，同比涨幅预计9.6％。

. 农产品：
 我们认为，未来国际市场因各国自给水平逐渐提高而受到压制，国内水稻种植成本涨幅较大而支撑国内米价高开高走，缓慢走高。重点关注：国内新稻收购情况。

. 石油化工：
 我们认为，08 年国际油价将高位运行。我们预测2008 年WTI 期货价格在四季度的运行区间将在100-120 美元/桶左右。价格继续走低的可能性仍然存在，全年均价预计在110 美元/桶附近。未来全球经济趋缓以及供需紧张的局势得到缓解将是油价从目前高位回落的决定因素。

. 煤炭：
 随着各地冬季储煤开始，动力煤需求依然强劲，供给方面，运输瓶颈仍是一个制约因素；08~09 年，我们依旧判断动力煤价格将继续保持高位运行态势（以大同煤业合同煤的上涨为基准），我们判断若年内实施煤电联动，全年合同价上涨幅度20%~25%以及09 年的涨幅也不低于15%，现货价上涨35~40%；如果不实施，我们预计全年合同价上涨幅度在15~20%，现货价上涨30~35%。

 08-09 年焦化行业完成结构调整，我们预计08 年焦炭国内价格将增长110%。

.有色金属：
中短期内，宏观经济前景不确定性依然较大，金属消费前景的担忧还在持续甚至加剧，加上美元升值还在持续，价格面临的压力依然较大，进一步下行的趋势还将持续。因此，行业盈利水平下半年较上半年继续萎缩的可能性很大。

.钢铁：
9月第一周钢价约上涨200元/吨左右。随着金九银十的到来，钢材将进入消费旺季。我们认为，钢材价格可能出现反弹。

8月国际钢材价格也出现下跌，不过跌幅远小于国内，国际和国内价差进一步拉大，对于国内钢材出口形成支撑。

.医药：
在没有大规模VC新产能进入的情况下，随着下游存货的逐渐消耗，VC的价格有望逐步趋稳，并且持续高位运行。但若VC行业在高景气之下吸引了大规模新产能的进入（如可能在2009年建成5000吨VC产能的迪赛诺），则VC价格将面临较大调整压力。我们将视VC新产能进入的情况调整对产品价格的判断。

.航运服务：
关于近期的BDI的持续回落走势，我们认为油价的回落和中国奥运会是两个新的影响因素。至于年内剩余的5个月，我们坚持上月月报的观点--随着旺季到来，BDI仍有再次走强的可能，但是去年下半年的强劲走势可能无法复制。长期而言，BDI向下的趋势无疑，只是拐点何时出现的问题。

需求方面，本月原油价格大幅下跌使得油价趋势见顶的预期不断加强。供给方面，伊朗用于储油的10余条VLCC合约到期释放至现货市场。油价的下跌短期会造成"持币待购"从而减少需求，但长期来看无疑有助于促进需求。

相关研究报告下载：

大宗商品价格分析月报（2008年8月）.pdf (682.87 KB)