[20080923]策略快报—美股大幅下跌的影响分析

事项：
周一，道琼斯指数工业股票指数大幅下跌3.27%。

评论：
. 对市场形势的判别
周一美股的大幅下跌一方面反映了市场对经济政策实施结果的担忧，另一方面也是对上周大幅上涨的正常回调，上周后两个交易日标普500 指数上涨了8.5%。救市政策初期对市场的影响无疑是正面的，但是在经历了初期的反弹后，市场会冷静下来对政策实施可能带来的各方面结果进行进一步的思考，包括政策实施的效果以及可能产生负面影响，而这一过程将产生巨大的分歧，从而导致市场的大幅波动。

7000 亿美元相当于美国GDP 的5%，是美国历史上最大的救市举措。救助方案将会加剧美国的财政赤字，导致美元贬值，周一美元对欧元的汇率由0.6912 下跌至0.6756，为99 年欧元诞生以来美元对欧元的最大单日跌幅。加上交易性因素的影响，推高了石油价格。在上周公布的方案中，美国拟将国债发行限额由10.6 万亿美元提高至11.3 万亿美元，通过发行国债来融资会提高市场的利率水平，对股票市场形成不利影响，周一美国长期债券下跌了0.5%。

从历史上的美国股市的熊市来看，股指也都经历了多次的大幅波动。尽管美国政府此次救市政策力度前所未有，各国政府也都积极响应，但最终的结果仍需要更长的时间来观察，在此之前国际市场仍将维持振荡走势。

对A 股市场的影响
国际市场动荡对A 股的影响主要来自三个方面:

1） 是美元的剧烈波动对人民币汇率、进而对出口和资金流动的影响，这是长期因素。

2） 是大宗商品价格波动对资源类企业和制造业的影响，在全球经济增速放缓的情况下，以石油为代表的大宗商品价格继续大幅上涨缺乏基本面的支持，能源价格高企对A 股市场的负面影响将逐步减弱，由于周一是原油期货合约的交割日，油价大涨有交易性的因素。

3）也是最主要的是美国股市波动对全球股市的影响。

我们认为虽然A 股市场难免受到波及，但是这种大幅波动对A 股的影响与前期趋势性下跌的影响是不可同日而语的，在美国市场未确立再度出现趋势性下跌之前，A 股市场的走势将主要取决于国内的政策环境。2000 点的政策底已经确立，目前正在进行的大型国企的增持行为将在较长时期内对A 股市场形成支撑，在通胀压力逐步减轻和全球救市的大背景下，我们预期下阶段将会继续出台稳定市场的措施，同时宏观经济政策将有可能在四季度进行调整。相对于美股的短期波动而言，这些政策对A 股市场的走势影响将更大也更持久。在投资策略上，我们建议投资者关注两类股票，一是有明确需求拉动的股票，二是受益于增持的股票。

相关研究报告下载：

策略快报—美股大幅下跌的影响分析.pdf (180.67 KB)