[20080910]8月出口创新高——8月钢铁进出口数据点评

事件：据海关最新统计，2008年8月份我国钢材出口768万吨，创历史新高，环比增加47万吨；8月份我国钢材进口133万吨，环比下降11万吨；8月钢铁净出口690万吨，环比7月增加15.2%。（具体数据参考表1）：
 
我们的观点：
1、8月份钢铁出口数据再创历史新高，这并未超出我们前期预期，因为：1）在国内国际钢材价差依然大幅存在的环境下，出口的增加有惯性；2）国内需求减弱和国内钢价下跌使出口成为消化国内产量重要渠道；3）国际需求依然依赖于中国的大量出口，虽然需求增长将减弱。
2、在目前国内外环境下，预计2008年接下来月份钢铁出口仍维持高位，即使国际钢价下跌或者政府限制出口政策的出台，其对出口的影响将存在明显滞后，但如果国际钢价的持续下跌，可能会对2009年中国钢铁出口产生影响，。
3、在出口和净出口创出高位的前提下（外需好），考虑到国内粗钢产量的明显下降（预计8月继续环比下降），这反映8月国内钢铁需求的明显减弱，这与国内钢价下跌走势相符合，季节和奥运因素是需求减弱的重要因素。
4、近期现货原材料价格的明显下跌也加重了钢价下跌的趋势，因为高成本产能成本线的明显下移，对钢价得支撑力度减弱，还有贸易商中间需求（库存）因钢价下跌而减弱。
5、即使8月出口数据的创新高，但由于国内钢价下跌，大量中小钢厂的减产限产，政府可能进一步加征关税限制钢材出口的概率并未增大。
6、在7-8月现货钢价出现一轮大幅下跌后，高成本中小钢厂的普钢钢材产品普遍进入亏损状态，这对国内钢铁产量形成明显抑制，考虑到9-10月需求的恢复，国内钢价存在触底反弹的可能，但反弹幅度将有限，在需求减弱的背景下，现货钢价将在高成本小钢厂成本线的获得均衡，但现货原材料价格的持续下跌会影响均衡的成本线。
7、近期国际主要市场钢价也出现明显下跌趋势，虽然短期对国内钢铁出口影响不大，但将会对国内钢材出口价格和国内钢价形成压力。
8、在08下半年和09年行业盈利趋势下降的预期中，钢铁行业整体难有大幅乐观表现的驱动因素，但综合估值水平已具明显防守性（接近净资产的P/B，高现金分红收益率），在投资策略上，选择具备明显盈利和估值安全边际的公司，在目前的时点，我们推荐华菱管线、大冶特钢、武钢股份、宝钢股份。
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