[20080909]成品油定价机制面临最佳理顺时机

  由于油价大幅下跌，使得国内成品油本月中下旬面临最佳的“定价机制理顺”时机，15-20号成品油定价联动机制政策出台的可能性较大。
     数据跟踪及简要评述
     本月中下旬是建立成品油价格联动机制的最好时机，理由：一是油价暴跌后，国内外成品油价差在缩小，新加坡0#柴油进口完税价虽高于国内800元/吨，但比7月份高达2000元/吨的价差降低了不少，而新加坡95#汽油进口完税价甚至比上海93#油零售价低约200元/吨；二是如果本月不落实管制放松政策，由于国内油价结算的问题，政策推出又要向后延后一个月，而未来油价是否大幅波动，又很难准确预测；三是尽早建立价格联动，有利于年底推出燃油税，燃油税有利于调剂明年成品油消费情况，如果油价再次暴涨，增加燃油税可抑制成品油的消费。
     在中国目前一切稳定为前提的情况下，国内不太可能真正建立起像美国一样的灵活多变的成品油定价机制，在美国，成品油零售根据市场变化，一天可能变动几个价格，不过，我们认为只要成品油价格联动机制保证国内炼油不拖累公司经营，就能显著改善石油公司业绩。
     8月底中石油中石化公布了中报业绩，而8月应该是两大石油集团炼油历史上亏损最严重的时候，在油价下跌时，国际炼油如果没有对冲机制的保护，也将亏损。我们认为年底前价格联动机制的建立，有利于09年两大石油公司业绩的大幅增长，根据我们的测算，在80美元/桶的油价以上，只要两大石油公司炼油不亏损，09年EPS都将高于0.9元。
     近期发改委人员表态要择机理顺国内成品油与天然气的价格。国内天然气气价有上提空间。目前国际期货市场天然气价格跟随油价，从3元/立方米跌至1.8元/立方米。由于2010年国内引入的土库曼斯坦天然气进入国内，通过西气东输2线进入广州的门站价应在2元/立方米以上，而国内西气东输到上海的门站价仅仅1.4元/立方米左右，因此，如果国内天然气气价不提升，不利于国外引入的天然气在国内销售。我们认为就气价接轨问题，发改委实际已有了肯定的意见，否则，国内石油公司断然不敢大规模引入天然气。
     基于目前政策利好的预期，我们推荐买入中石油、中石化。

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成品油定价机制面临最佳理顺时机.pdf (378.62 KB)