[20080909]东方雨虹（002271）：建筑防水材料行业龙头

摘要：
     公司首次发行A股1320万股，发行后总股本为5270万股。A股发行后公司第一大股
   东李卫国持股比例从55.61%下降到41.70%。
     公司是中国建筑防水材料行业龙头，主要从事建筑防水材料和防水工程施工业
   务，主要产品包括防水卷材和防水涂料两大类。公司产品市场占有率从2005年度的
   1.15%上升到2007年度的2.49%，位列行业第一。
     公司是国内唯一能够提供防水工程设计、施工、材料供应、售后服务的系统化提
   供商。在原燃材料价格不断攀升的形势下，近几年的毛利率始终维持在28%左右，
   表现出很强的成本转嫁能力。公司作为行业龙头，议价能力较高，有望保持业绩的
   强势增长。
     建筑防水材料行业在销售旺季已出现产能不足、产品供不应求的情形，产能扩张
   迫在眉睫。本次募集资金项目达产后，防水卷材在现有产能的基础上实现翻番，防
   水涂料在原产能的基础上增长133%。项目全部达产后，公司预计每年可增加销售收
   入44,200万元，增加税后利润6,091万元。
     预计08-10年每股收益为1.00元、1.33元、1.78元。我们认为给予公司14-18倍的
   动态市盈率较为合理，对应合理价位为18.62-23.94元。

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