[20081015]上海证券-9月金融数据点评

流动性增速趋缓  未来取决于信贷数量控制能否松动   
—2008年9月金融数据点评 
主要观点：
货币供应结构变动趋势未变，流动性升幅放缓
2008年9月，3种层次的货币供应量（M2、M1、M0）同比增长分别为15.29%、9.43%和9.28%，增幅均比上年末和上月末有较大程度的下降。不同层次货币供应增加速度的下降，反映了宏观经济当中流动性增加速度的放缓。由不同层次的货币供应量结构变化可以看出，M0的变动程度相对较小，而M1和M2的变动程度较大（同比大幅下降），说明今年货币当局为控制信贷的扩张和流动性膨胀而实行的信贷规模控制，收效显著。
M0持续走低说明输入性流动膨胀的根基开始动摇
近几年我国流动性的扩张根源，在于外汇占款造成的货币被动投放过多。我国流动性的扩张并不是政府宽松货币政策造成的，而是外部输入的结果。伴随世界经济形势变化和国际金融局势的改变，流动性输入开始减少。特别是在当前西方金融危机开始进入大规模爆发阶段后，国际资本有从中国撤退自救的可能。在输入流动性压力减轻的情况下，未来我国货币投放的压力将有所减轻。
信贷扩张和流动性继续增长与否取决于信贷数量限制是否放松
未来信贷能否得到扩张，流动性能否得到放大，直接取决于信贷数量限制的松动情况。如果货币当局继续不放松信贷数量控制，下调准备金率释放的流动性只能在银行间市场上流动，仅会对债券市场产生一定的影响。

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