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[20081022]美邦服饰(002269)-渠道扩张与毛利提升并举 新品牌曙光初现

【内容摘要】

公司公布三季报,我们见到了美特斯邦威品牌良性的发展:渠道持续扩张,效率与毛利率不断得到提升。同时公司于10月17-18日举办了新品牌ME&CITY的发布会与首家旗舰店剪彩仪式,新品牌的推广与基础高于我们的预期,此文将进行详细阐述。
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渠道扩张与毛利提升使业绩维持高速增长。08年1-9月,公司实现营业收入和净利润分别为28.55亿元和3.42亿元,同比分别增长41.57%和 204%。每股收益为0.56元/股。业绩维持高速增长的原因主要在于:品牌附加价值的不断提高以及渠道的持续建设,使得店铺数量同比增长了31.6%;同时带来平均销售价格的增长,毛利率水平由上年同期的34.5%提升至43.8%;而期间费用率还有所下降,从上年同期的27%下降至26%。
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新品牌曙光初现,显示出高超的宣传能力以及产品内功的可喜提升。公司于10月17-18日举办了新品牌ME&CITY的发布会与首家旗舰店剪彩仪式。公司通过代言人的选择,活动策划、选址、与媒体的合作等各方面显示出一流的宣传能力,为新品牌成功造势;从发布会产品以及旗舰店摆设、陈列、产品各方面看,比我们预期的要好,显示出公司对产品与门店内功的重视与提升;同时也为ME&CITY进军百货商场打下良好基础。
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盈利预测与投资建议:公司近期增长的动力主要来自于产品毛利率的提高;渠道拓展以及带来的销量增长;未来还可以期待新品牌的建设。预计公司08-10年的EPS分别为0.88、1.22和1.69元/股,目前PE 水平已经反应出公司在不利宏观背景下的快速增长。由于公司所显示出的品牌战略和管理能力,预计宏观经济放缓对其未来的影响相对较小,维持“强烈推荐”评级,此品种获得相对收益是有保证的,但要关注市场整体估值下的风险。
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风险因素:宏观经济增长放缓;固定资产规模增加降低ROE水平;新品牌推广的不确定性。

相关研究报告下载:

美邦服饰(002269)-渠道扩张与毛利提升并举 新品牌曙光初现.pdf (542.39 KB)


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