[20081023]东力传动08年三季报点评——产品需求旺盛，整体表现靓丽

研究结论
     公司前三季度实现营业收入和归属母公司净利润分别比上年同期增加45.41%和 106.5%，实现每股收益0.36元。基本符合我们的预期，模块化减速电机和大功率重载齿轮箱销售的持续增长是营业收入实现45.41%增长的主要拉动因素。
     公司1-9月份主营业务收入同比增长45.41%，主要由于模块化减速电机和大功率重载齿轮箱的销售持续增长。模块化减速电机一直是公司主要的利润来源，主要应用于冶金行业，前三季度市场需求旺盛，同时公司已研制出针对非冶金行业的第二代模块化减速电机，明年将推广，预计此项产品可保持购销两旺的局面。大功率重载齿轮箱是公司重点发展的产品，前三季度销售情况良好，目前主要面临产能不足问题。募投项目计划于09年3月份达产，将有效解决产能瓶颈问题，释放增长潜力。
     三季度毛利率35.60%，比上年同期有所下降，主要是钢材等原材料涨价带来的成本增加。公司已向下游客户提价，预计将在9月份后逐步体现，未来毛利率有进一步提高的空间。
     募投项目达产、产品结构不断优化、起重机、船舶等下游领域的拓展成为未来公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年净利润复合增长率为49.47%。
     催化剂：
1 募投项目达产，产能瓶颈得到有效改善；
        2产品结构优化，高端产品占比不断提高；
        3起重、船舶等新领域的拓展，解决下游集中于冶金的风险。
4 未来风电齿轮箱的研制成功，开拓新的利润增长点。
     风险：
   1国内国际经济波动与钢材等原材料价格变动的不确定性
         2 下游行业集中风险以及新市场开拓的不确定性。
     我们给予公司0.4倍PEG和19.79倍PE，对应2008年和2009年预测EPS股价分别为10.66元和14.52元，绝对估值每股价格为8.21元，目前股价存在低估，投资评级：增持。

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