[20081024]祁连山（600720）：区域整合、需求旺盛促使净利润激增4.68倍

 1-9月公司营业总收入、净利润增幅分别为47.79%、4.68倍；每股收益0.369
   元。7-9月营业总收入净利润增幅分别为47.47%、7.36倍，单季净利润是前两个季
   度之和的2.06倍。
     利润高速增长的原因在于公司长期致力的区域整合，直接效果为价格提升、少数
   股东权益收购：（1）前3季度吨水泥综合售价同比增加80元，增幅41.32%，其中3
   季度吨水泥均价增长98元，毛利率达到43.55%。（2）收购平凉、天水和甘谷公司
   少数股东股权，3季度少数股东损益/净利润比例由去年同期46.64%下降至17.02%。
     投资亮点：受益于重点工程、震后重建，水泥需求量旺盛；2012年规划产能1500
   万吨，年均复合增长率17%；与中国建材联合投资四个项目，目前已进入环保公示
   阶段。
     预计08-10年EPS分别为0.41元、0.48元、0.58元（考虑增发），动态市盈率分别
   为10.7倍、9.0倍、7.4倍；考虑到公司管理能力有待提升、未来区域产能投放的不
   确定性，维持公司“中性”评级。
     风险提示：海螺水泥等生产线投产可能加剧区域竞争；公司期间费用率处于行业
   较高水平）；对中国建材定向增发数量、融资规模具有不确定性。

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