[20081024]燕京啤酒（000729）2008年3季报点评—啤酒销量增速放缓影响业绩

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投资要点
. 业绩略低于预期。
公司实现销售收入67.2 亿元，净利润4.48 亿元，分别比去年同期增长10.7%和15.93%，实现每股收益0.41 元，略低于预期。

. 北京奥运和多雨天气导致销量增速放缓是业绩低于预期的主要原因。
前三季度销量333 万千升，仅比去年同期增长5.05%；在奥运期间的第三季度，销量同比仅增长3.73%。啤酒消费受到今年低温多雨天气影响较大，同时今年收入增速放缓也对消费有一定的制约。

. 提价和产品结构调整仍然是公司业绩增长的主要动力。
面对成本上升的压力，公司于2007 年12 月18 日将主流产品的价格从32 元提高34 元；在销售政策上，取消了对经销商每箱奖励3 瓶的政策，带动总体销售价格上升5.38%。“燕京”品牌啤酒占公司总销量的55.25%，前四大品牌占到总销量的89.2%，品牌集中度进一步提高，产品结构调整取进一步效果。

. 销量恢复增长和成本下降是未来看点。
随着澳大利亚大麦预计产量的增加，出口大麦价格正在逐步走低，正在饱受高成本之苦的啤酒行业有望得到部分的缓解。

. 风险因素。
天气异常、行业竞争加剧以及收入增速放缓对啤酒消费减弱。

. 维持“增持”评级。
燕京啤酒（08/09 年EPS 0.43/0.54 元，08/09 年PE 23/19倍，当前价10.19 元，目标价13.00 元，维持“增持”评级）。