[20081024]国元证券（000728）：面临小非解禁压力

2008年前3季度，国元证券实现营业收入9.40亿元，同比下降70%；实现归属母公
   司净利润4.49亿元，同比下降76%；摊薄每股收益0.31元。08年第3季度，实现归属
   母公司净利润0.39亿元，同比下降96%；摊薄每股收益0.03元。公司前3季度业绩大
   幅下降的主要原因是公允价值损失以及代理成交额的下滑。
     公司自营业务占营业收入比例大幅下降，较上年同期下降约55个百分点，第2季
   度投资策略转变，开始产生积极效应，3季度末公允价值损失较2季度末，减少了约
   0.49亿元；经纪业务市场份额虽略有提升，但部均产能依然偏低，约为市场平均值
   的55.64%。
     08年10月30日公司将有1.6亿股的限售股解禁，占解禁前公司总流通股本的1.28
   倍；从持有人来看，安徽皖维高新材料股份有限公司、安徽全柴集团有限公司和合
   肥兴泰控股集团有限公司，均为“小非”，股票有被减持的可能，届时公司股价将面
   临一定的压力。
     我们预测公司2008-2010年净利润分别为5.25亿元、5.10亿元和6.32亿元，相应
   EPS分别为0.36元、0.35元和0.43元，动态PE分别为40倍、41倍和33倍，考虑到估
   值偏高以及面临小非解禁压力等因素，维持公司“中性”投资评级。

相关研究报告下载：

国元证券（000728）-面临小非解禁压力.pdf (271.3 KB)