[20081024]豫光金铅（600531）：硫酸业务难掩电解铅亏损

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入63.98亿元，同比增长26.68％；营业利润1.37
   亿元，同比下降31.92％；归属母公司净利润1.04亿元，同比下降20.46％；摊薄每
   股收益0.46元，其中第三季度摊薄每股收益0.08元。
     公司主要产品有电解铅（收入占比60%左右）、白银、黄金和硫酸等。第三季度
   公司实现营业收入19.81亿元，同比下降6.42％；营业利润2067万元，同比下降
   75.76％；归属母公司净利润1752亿元，同比下降69.23％；毛利率4.88%，同比下
   降1.51个百分点，主要原因是电解铅亏损。营业利润大幅下降是由于三季度铅、白
   银价格下跌，计提资产减值损失3065万元。
     四季度以来金属价格大幅下跌，电铅、白银、黄金价格分别下挫了34%、21%和
   17%。硫酸风光不再，目前价格为450元/吨，已较三季度环比下跌60%，对公司的业
   绩贡献将大大减少。
     我们预计08年归属母公司的净利润同比下降29.81％，08年EPS0.49元，09年
   EPS0.15元，动态PE分别为14倍和45倍，维持“中性”的投资评级。风险提示：1）
   铅、金、硫酸价格波动风险；2）铅精矿等原材料价格上涨带来的成本压力；3）有
   色行业的周期性波动风险。
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