[20081020]中国平安业绩预亏公告及保费收入快评

中国平安（601318）发布业绩预亏公告，预计公司中国会计准则下2008年前三个季度的净利润（归属于上市公司股东）将出现亏损，国际财务会计准则下2008年前三个季度的净利润（归属于上市公司股东）将保持盈利。
集团子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年月1月1日至2008年9月30日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币774亿元、人民币207.6亿元、人民币2,402万元及人民币10.1亿元。
平安观点
全年业绩取决于富通集团股票投资减值力度。
公司将于10月28日（星期二）发布3季报。受富通集团股票投资157亿减值损失的影响，中国会计准则下前三季亏损，国际财务会计准则下仍保持盈利，主要原因是：国际财务报告准则与中国会计准则净利润存在寿险责任准备金计算以及递延保单获得成本确认的差异。我们认为，公司全年业绩取决于富通投资进一步计提减值的力度。10月17日布鲁塞尔市场富通收盘价0.88欧元/股，平安对富通股票投资累计浮亏达228亿，账面余额10亿。
产品结构优势支持寿险保费平稳增长。
寿险1-9月份累计保费同比增长29.8%，9月份单月保费80亿元，较上年同期增长24.9%，7、8月分别同比增长47.9%和33.62%；产险1-9月份累计保费同比增长27.3%，9月份单月保费22亿元，较上年同期增长19.1%。
由于保监会要求保险公司适度控制银保业务的增长，各保险公司万能险结算利率纷纷下调，9月份起银保保费增速明显下滑。平安寿险银保业务占比低（银保保费占比约为15%），公司业务增长主要依赖个人代理人渠道，公司保费增速相对稳定。
未来的正负面影响因素：
正面因素：① 降息空间和时间好于预期。
          ② 经营重心集中于国内，效率提升。
          ③ 寿险产品结构优势在2009年得到体现。
          ④ 可以通过定向增发弥补资本金。
          ⑤ 税收检查处理结果好于市场预期。
负面因素：① 进入降息周期，投资收益率下降。
          ② 富通投资影响品牌，承保增速下降。
          ③ 亏损影响股权激励，代理人队伍积极性下降。
          ④ 亏损影响未来3年公开再融资。
          ⑤ 税收检查处理结果低于市场预期。
仍具投资价值，维持“强烈推荐”评级。
寿险在公司基准假设和42倍新业务乘数下，非寿险业务中现金按1倍PB估值，产险、银行、证券按1.5倍估值每股，每股评估价值70.9元，目前股价隐含新业务乘数为5.9倍；考虑投资回报率下调100BP对有效业务价值和一年新业务价值的影响，每股评估价值61.5元，目前股价隐含新业务乘数为10倍，维持“强烈推荐”评级。
 

相关研究报告下载：

中国平安业绩预亏公告及保费收入快评.pdf (56.75 KB)