[20081031]山东黄金08年三季报点评——调低盈利预期

     山东黄金（600547.SS）2008年3季度营业收入增长93%，，归属母公司净利润大幅增长115%。实现EPS0.36元。但环比看，营业收入增长17%，毛利率却下降5个百分点，净利润减少约2.5亿元，下降约66%。
     由于公司在本报告期内完成了矿产资源的注入，导致公司业绩同比大幅增长。报告期内山东黄金通过对山东黄金集团增发，注入了包括玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、鑫汇金矿和金仓矿业。我们判断通过增发，公司矿金产量将由6.25吨大幅增加到15.12吨。
     三季度公司黄金价格下降7%，导致毛利减少2.1亿元，而同期公司管理费用以及财务费用环比均上升44%，由此导致净利润环比下降66%。
     由于全球金融危机导致通缩预期增强，以及资金避险需求推高美元，致使黄金价格呈现下跌趋势。我们认为这一趋势仍将持续到09年，因此调低09年对黄金价格的预期。
     公司未来抵御产品价格下滑的措施将体现在提高现有矿山的产量和依托山东黄金集团，择机注入成熟的矿山。
     调低08年盈利预测16%，至EPS：2.16元，未来2年EPS分别为：1.74和2.26元。
     风险因素：通缩局面持续时间1年以上，美元持续升值。