[20081104]透视消费品企业的真实增长--消费品行业专题分析报告

【内容摘要】：

    基本结论
     对增长的追逐必须从对增长的定义开始，尤其是在行业利润增速普遍放缓甚至下滑的背景之下，“真实增长”（利润份额的增长）具有重要的价值投资意义。
     我们希望这个报告能够为投资者提供一个有用的分析工具，帮助投资者回答一些关于消费品行业股票投资的基础性问题：如何理解消费品企业的“真实增长”？消费品企业的“真实增长”是如何实现的？驱动或阻碍消费品企业 “真实增长”的因素有哪些？哪些因素正在加强或者削弱？
     本报告根据消费品企业的特点，用“份额”研究取代了传统的“占比”研究，用“利润份额”取代“b×ROE”作为解构“增长”的起点，并在此基础上首次提出一系列对真实增长进行解构的理论公式和指标，从而为投资者揭示出一个个相对真实的企业增长档案。
     我们解构“真实增长”的几个角度包括：行业和公司、营销与销售活动、竞争战略、规模与成本优势、规模扩张的驱动因素，紧扣公司的基本面分析。
     报告内容主要分为三个部分：对理论体系的阐述、行业公司应用、跨行业的综合比较。
     有以下几点需要提醒报告的使用者注意：一是我们真正关心的是相对竞争优势和市场力量的变化，因此使用的大部分参数是企业财务指标与行业财务指标的比值，而不是企业财务指标与企业收入的比值，这是我们的方法和传统财务分析方法的根本区别；二是我们使用“收入份额”和“利润份额”而不是“市场份额”、“市场占有率”、“市场集中度”等定义不太清晰的指标；三是本报告中的方法体系与传统财务分析方法的区别在于增加了行业财务数据以及使用了我们创立的十个理论公式，在简单易用的同时，其可靠性也受限于财务数据的真实程度和会计政策的审慎程度。
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