[20081120]中信证券：“燃油税“和”成品油定价机制“政策出台分析：(CITICS: anal

“燃油税“和”成品油定价机制“政策出台分析：

近日，有关“燃油税“和”成品油定价机制”政策将于近期出台的报道见诸于媒体，从行业的判断上来讲，我们认为目前的时点是比较好的时机，下调当前高于国际的成品油价格，同时推出燃油税机制，同时对未来的成品油定价给一个说法，现在是比较合适的时间窗口。

1) 燃油税：燃油税的出台对石油石化没有直接的影响，因征收燃油税可能会影响社会对燃油的消费总量，从而对石油石化的业绩带来一定影响，但长期看，这一影响将逐步消除。

2) 成品油定价机制出台：在目前调整成品油价格的同时出台未来成品油的定价机制，是比较好的时机。一旦推出，即严格执行，意味着国内炼油行业的盈利将主要受自身行业运行影响，而政府调控的色彩将减少，巨亏和暴利都是不正常的，不仅导致不合理消费，对行业的发展也不利。

3) 机制出台后，对石油石化公司的业绩展望
我们认为燃油税的出台对石油石化业绩的影响不明显，成品油定价机制出台对石油石化未来的业绩有重要影响，首先是炼油盈利的正常化，随全球行业的景气波动，长期亏损的情况不再发生。对中石化来讲未来盈利的波动区间约在0.80-1.1元之间，低端是低油价时代，约40美元/桶附近，全球行业景气到谷底（类似2000年附近），原油到开采成本附近，化工业务亏损，炼油也处于盈亏点。高端业绩对应的行业情况类似2006－2007年的全球景气高峰，炼油和化工达到景气高点，全球处于高油价时代。
中国石油的业绩波动区间是0.70－1.18，情况基本类似。

情景1：维持当前的定价方式，不定期调价
情景2：完全市场化的成品油定价

以上业绩按照目前经营状态静态测算，仅供参考

成品油定价市场化之后，石油石化的业绩将随着油价走，油价越高业绩越好。