[20081124]金融工程*每周权证市场观察

【内容摘要】

q 本周（11.17-11.21）基础股票市场宽幅震荡，截至一周收盘，上证综指下跌0.86%，深证成指上涨0.76%，沪深300下跌1.18%。

q 本周权证表现抢眼，所有权证均跑赢标的正股。本周在交易的权证无一下跌，除江铜CWB1收盘价与上周持平外，其余权证均录的正收益。其中涨幅最大的中兴ZXC1一周上涨26％；此外，钢钒GFC1、云化CWB1、深高CWB1、上汽CWB1、上港CWB1和国电CWB1涨幅也都超过了10％；其余权证涨幅在10％以内。截至周五收盘，权证对应的标的股票平均下跌2.47%，认购权证则平均上涨9.71%，权证表现远强于标的正股。

q 权证市场成交大幅放大。目前在交易的权证本周总成交金额为2843.26亿元，较上周放大两成多；总成交1188.28亿份，日均换手率为243.10%。

q 权证估值水平大幅提升。由于攀钢集团重组不可能在11月28号权证行权开始前完成现金选择权的申报，钢钒GFC1权证行权所得股票将获得现金选择权，因而，钢钒GFC1贴水程度下降至2.65%。其余权证隐含波动率和历史波动率的比值大幅上升，均值达到4.26倍。其中云化CWB1贴水消除后，隐含波动率和历史波动率的比值最高，达到8.94倍，上港CWB1这一比值也在8倍以上，阿胶EJC1和江铜CWB1隐含波动率和历史波动率比值最低，在2倍以内。截至本周收盘，权证平均实际杠杆倍数为0.58，较上周大幅下降，平均溢价比率上升至157.83%。

q 标的股票市场压力增大，防范权证价值回归引起的大幅下跌。消费刺激方案的出台或将继续为反弹的延续提供条件，但外部环境仍然不利，2000点以上市场面临的压力增大，乐观情绪逐渐被犹疑心态所取代，做多动能在反复震荡中逐渐衰竭。权证方面，短期内大幅上涨带动权证估值水平彪升，权证集聚的风险加大，若标的股票市场转弱，价值回归可能引起权证价格大幅下跌，投资者应注意此类风险。

【摘要结束】