[20081126]改性塑料迈开横向收购步伐，新材料多元化长期可期

【内容摘要】
事件描述：金发科技今日公布第三届董事会第十五次会议公告，其主要内容为：经与目标公司的控股股东广州金凯新材料有限公司友好协商，公司以1.8亿元的价格收购东方特种工程塑料有限公司，收购价格与净资产评估值（1.21亿元）相比溢价幅度为26.98%。为大力发展新材料产业，培育新的利润增长点，公司决定组建广州金安溯源新材料发展有限公司，稀土、玻璃微珠示踪剂等溯源材料、非金属材料的研发、生产及销售；新组建公司注册资金为1000万元，公司占70%股权。

事件评论：1、通过收购东方特种工程塑料有限公司，金发科技迈开横向战略收购关键一步     东方特种工程塑料有限公司在绵阳拥有HDPE 防腐专用料生产线8条，年产能3万吨，产销量居国内第一。2007 年公司共销售改性塑料2.7万吨，其中管道防腐专用聚乙烯2.5 万吨，国内市场占有率超过30%以上，占绝对优势，公司近年来主营业务收入和净利润实现较快增长，预计未来几年，也能实现较好的经济效益。但由于改性塑料涉及行业众多，国内“改性塑料之王”在某些领域的研发和生产尚有不足，若此次收购顺利完成，公司将通过横向并购迈开了做大做强改性塑料主业的关键一步；有利于实现技术及产品优势互补，实现公司快速扩张的发展战略，同时也为公司进一步整合国内其他改性塑料相关企业奠定坚实的基础。

2、组建广州金安溯源新材料发展有限公司培育新的利润增长点     为大力发展新材料产业，培育公司新的利润增长点，公司决定组建广州金安溯源新材料发展有限公司，公司出资700万元，占70%股权，采用周万城、罗发、朱冬梅、范登胜等四人的专有技术（用于炸药标识的实心玻璃微珠及其制备方法）进行稀土、玻璃微珠示踪剂等溯源材料、无机非金属材料的研究、开发、生产、销售，公司主营业务未来将逐步由改性塑料向多元化新材料领域迈进。

3、依托自身强大的科研实力公司在新材料多元化领域惊喜不断     公司采用自己合成原料生产的耐高温尼龙产品已经开始出售产品，公司计划明年销售2000～3000吨耐高温尼龙产品；可降解生物塑料目前中试进展顺利，明年也有望进行规划生产和销售，同时公司还积极开发高档碳素纤维材料，该材料在航空航天等领域具有广泛用途。这些高端新材料产品毛利率较高，一旦规模化生产后，将给公司带来不菲利润。

4、房地产业务围绕“滚动开发”的原则，未来现金流有望得到改善    2008 年上半年，高鑫地产实现营业收入17362.48万元，占公司营业收入的4.75%，实现毛利3543.17万元。未来公司逐步推进 “二鞋厂”房地产项目的开发以及“尖山”项目的前期准备。未来公司对资金的使用基本围绕“滚动开发”的原则，这样对缓解现金紧张将起到积极作用。

5、估值与盈利预测    随着去年公司募集增发项目的逐一完成，公司未来改性塑料业务市场占有率将进一步提高，高温尼龙、可降解生物塑料等新材料逐步贡献利润，收购的东方特种工程塑料有限公司未来也将贡献利润，我们预测公司2008年、2009年摊薄后的EPS分别为0.388元和0.434元。目前股价对应于08年和09年动态PE分别为10.47和9.36左右，考虑到房地产业务可能将计提减值准备而影响公司业绩，我们维持公司短期“谨慎推荐”评级，在未来房地产风险逐步得到释放后，公司长期投资价值将逐渐显现，给予公司长期“推荐”评级。

【提要结束】