[20081128]全球财政刺激政策：多少为太多？

    随着全球金融危机继续对经济增长前景施加不利影响，且一些国家如美、日的短期利率接近为零，财政政策已开始发挥更为重要的作用。然而，尽管人们普遍认同更多财政政策出台的必要性，但关于刺激政策的最佳规模却较少达成一致。根据我们最近的预测（仍将随可观的下行风险而调整），全球经济在2008年的增长率为3.2%，在2009年将仅为1.5%，分别比趋势增长率低0.7和2.4个百分点，这也意味着2008-09年的需求将累计出现1.7万亿美元的缺口。尽管政府需要出台较大规模的财政刺激政策才能弥补需求的不足，但我们的分析表明许多经济体都有足够能力（根据信用违约掉期利差、储蓄率和债务水平来衡量）在目前已经宣布的政策之外进一步显著放松财政政策。具体而言，美、英、德、法和中国还存在较大空间，日本的所剩空间相对较小。由于信贷危机引发了人们对通缩的恐惧，扰乱了正常的货币传导机制，市场对于财政放松政策的需求尤为迫切。如果足够幸运，经济环境的改善早于预期，那么各国央行将仍然有能力阻止初现端倪的通胀趋势。