[20081202]上海证券-11月宏观月报

保增长,积极财政与宽松货币政策双管齐下
—2008年11月宏观研究
主要观点：
三大指数涨幅继续回落 CPI回落幅度小于PPI
10月的居民消费价格指数、工业品出厂价格指数及原材料、燃料、动力购进价格指数继续延续了9月份涨幅回落的态势，显示近一年多来困扰中国经济的通货膨胀问题已经得到比较有效地控制。但随之而来通货紧缩的风险逐步加大，我们预计按照物价目前的回落速度，明年2月份CPI就有可能会出现负增长。
需求疲软导致工业增加值持续下滑
10月份工业增加值较上月大幅下降3.2个百分点，这是工业增加值连续第四个月回落，回落幅度也是最大的。分行业来看，与上半年相比，上游行业增速基本下降10％左右；中游行业增速基本下降5％左右。后续来看，国家新近推出的财政刺激计划将增加对陷入困境的上游和中游行业产品的需求，使得相关企业的资金、资源在市场重新流转。我们预计短期内工业增加值将会反弹至10－11％左右。
全球经济风雨飘摇 中国经济有望软着陆
今年以来全球已经有15个经济体报告了GDP的环比负增长，2009年全球经济还将伴随着美国经济的衰退风雨飘摇，中国也不能独善其身。为此国务院常务会议正式提出当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推出了国家财政推动基础设施建设的4万亿投资计划，并大幅下调了基准利率和存款准备金，我们维持中国经济增长09年7.8%的判断，但受财政刺激推动也有可能实现保“8”的目标。政府的投资计划有助于消化经济中的库存，但是需求的萎缩和过剩产能的消化都不是一朝一夕能够完成的，因此经济的调整仍将持续较长的时间。我们维持中国经济到2010年企稳的判断。
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