[20081202]恒瑞医药调研简报

研究结论
     2009年公司的国际化将取得阶段性成果。公司计划用3-5年的时间使得公司完成国际化方面基础的工作，包括生产线方面获得FDA的认证以及产品进入规范化市场。公司已经向美国FDA提交了注射剂以及口服液两种剂型。品种主要为伊利替康注射液以及甲巴喷丁胶囊，年底之前公司还将上报一个抗肿瘤药的财料，利培酮片剂有可能放弃。2009年，公司将向美国FDA提交创新药的临床试验的申请财料。方向主要是抗肿瘤与降血糖方面。
     未来3-5年的增长点：抗肿瘤药。奥沙利铂维持10%以上的增长，多西他赛维持20%以上的增长，伊利替康与来曲唑快速增长。多西他赛与奥沙利铂正在做胃癌方面的适应症，胃癌的发病率很高，多西他赛2008年的销售收入达到5亿元以上，伊利替康也将达到2亿元，如果胃癌适应证的获得，两者所带来的增量销售收入将达6-7亿元。S1：是一个复方制剂，主要治疗白血病，2009年将批准上市，S1在公司的定位相当于奥沙利铂与多西他赛，未来带来的销售收入将达到5亿元。培门冬安酶：2009年获得生产批件。培门冬安酶也是一个大品种，定位与多西他赛等同，未来将带来4亿元以上的销售收入。左亚叶酸钙：2008年已经批准生产，价格比亚叶酸钙高出5倍。手术用药。公司在手术用药市场里辛勤耕耘4个年头，2009年公司的手术用药将进入一个放量的时间。预计麻醉用药在2009年的销售收入将达到3亿元，2010年将达到5亿元以上。创新药。艾瑞昔布：2008年12月份进行临床总结，卡曲沙星：已经报生产。以上两品种暂时先放在肿瘤药队伍里销售。两品种未来都是上两亿元以上的品种。阿帕替尼：目前正在申报二期临床，全球专利，未来有望全球销售5亿美元以上。中药。2009年始公司将推出一系列中药，预计有8-9个品种，首先推出的是治疗乳腺增生的品种和津晶含片，中药未来3-5的销售目标为5亿元以上。OTC品种。公司推出的OTC品种也将有 8-9个，主要包括布咯芬、风莱、贝莱等，未来OTC的销售也将达到一定的规模。
     2009年的经营目标。公司对2009年的经营规划：收入增长25%左右。公司2009年的业绩将有望超过我们前期的预测（每股收益1.25元，总股本5.17亿计）。
     投资建议：我们预计公司2008年主业实现每股收益1元，2009年净利润将实现25%以上的增长，每股收益为1.25元。给予买入的投资评级。

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