[20081203]A股市场2009年投资策略—从政策推动到业绩预期

投资要点
. 振荡反弹是市场的主基调。2009 年中国经济仍处于下行通道，需求回落
使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步放缓至3%，但估
值已经低于15倍的合理水平，流动性状况也有所好转，市场总体将是振荡反
弹，投资机会明显多于08 年。
. 反弹、筑底、复苏。本轮政策实施效果将好于98 年，短期有望延续政策
推动的估值反弹行情，政策受益板块成为市场反弹的领头羊，周期性和高贝
塔行业明显超越市场；中期市场将受制于业绩担忧而再度回调，并在09年中
报披露期间完成二次探底，防御性行业将表现出较好的抗跌性；随着经济增
速在明年下半年企稳，市场预期将趋于好转，业绩复苏推动市场展开中期反
弹，股市将迎来长线建仓机会。
. 把握反弹，攻守兼备。针对不同阶段的市场特征，我们的投资策略是：
（1）针对近期密集出台的宏观政策，短期关注政策投资主题，包括扩大基
建、出口退税、医疗改革、刺激消费等；（2）针对09 年振荡反弹的市场特
征，在市场反弹中投资周期性和高贝塔行业；（3）针对09 年需求回落的经
济环境，在市场筑底中配置需求相对稳定和业绩先期见底的行业。
. 行业配置建议。当前市场仍处于政策刺激下的估值反弹期，从政策主题
与反弹策略角度出发，我们建议未来三个月重点关注电力设备、工程机械、
建筑建材、房地产、医药、家电、纺织服装和通讯设备等行业的投资机会。