经济下滑风险加剧。在5、6月份的策略报告中，我们就曾经提出下游需求的下滑风险越来越大，紧缩政策对经济各层面的影响越来越明显，5月汇丰PMI预览值的下滑印证了我们的观点。其绝对值创10个月以来新低，新订单指数从4月的52.7下降至51.9，为2010年7月以来的新低，显示整个下游需求呈现出疲弱状态。与此同时，库存水平仍然处在高位，如果政策不放松，未来去库存将变得较为艰难。
通胀形势复杂，6月份央行可能再度出手。根据商务部最新公布的食用农产品价格显示，食用农产品市场价格连续第二周小幅上涨，并且目前来看，干旱形势依然严峻，因此，我们认为6月份的通胀水平仍然将维持在较高位置，甚至不排除创出新高的可能。此外，6月份公开市场到期资金有6000多亿元，规模依然很大，结合目前通胀风险尚未平息的形势，我们认为不排除央行再次加息或再次提高存准率的可能。
市场人气有所下降，但短期下跌空间已经不大。从我们的择时体系来看，市场情绪仍偏谨慎。首先，超级资金仍在持续流出；其次，创新高个股数量有所下降，其绝对值下降至年内的最低点；多空指标在上一周出现震荡下行的走势，显示做多力量进一步弱化。但考虑到此次大幅下跌再一次释放了大量的做空力量，市场对于经济前景的担忧在股价上得到了进一步的反映；此外，本就处于历史低位的大盘股估值在上周下跌中继续下降，沪深300动态市盈率已经下降至11.28倍，而上证50估值更是已经低于10倍，可以说几乎已经没有再大幅下跌的空间，唯一的风险来自于盈利预期大幅下调，而短期内还没有这一迹象。因此，我们认为短期内，市场做多力量不足，但如果短期内没有超预期的利空因素或经济数据，再度出现大幅下跌已经不大可能，短期内市场可能将维持弱势震荡。
行业配置及主题投资建议：鉴于我们对近期市场以及基本面的判断，我们依然坚持前期的建议，也就是说行业配置应当沿着“低估值+确定性增长+前期涨幅不大”的思路进行。具体而言，消费板块看好估值较具吸引力、增长确定性强的品牌服装、食品饮料、医药；同时，看好受益于产能结构调整、盈利有望出现拐点的石油化工、公用事业、造纸；估值处于历史低位的银行和家电也是我们重点关注的行业。主题投资方面，我们重点建议关注符合经济结构转型方向，未来市场空间较大、增长确定性强、近期有催化剂因素的主题投资机会，包括现代物流、水利建设和股权激励。 |
发表于 2011-6-28 17:26
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