2010-10-11 近日，记者采访张英飚时，他正忙着发布新一期理财产品。采访快结束时记者问他，如果只让他给投资者说一句话他会说什么，他说：“尽量不要自己炒股票。”他认为股票根本就不是大众投资工具。
普通股民一般难买到“牛股”
记者：你们公司的宗旨是买到穿越经济周期的高成长性股票，赚取确定逻辑下的利润。这个提法太诱人了，普通投资者当然也想买到这样的股票，你觉得他们能买到这样的股票吗？
张英飚：我可以肯定地说买不到，除非是碰运气。为什么这么说？我认为普通投资者不具备发现这种股票的两个条件，第一，深入调研的条件；第二，不具备给股票估值的能力。我所说的调研不是看看报表，分析一下数据。
记者：你们通常是如何缩小范围，选中这种超越经济周期的高成长性股票的？
张英飚：首先要做宏观分析。这种分析包括全球经济分析，再结合国内情况进行宏观分析，做出情景假设，推测各月GDP、CPI及利率走势。其次将政策面、基本面、资金面三面结合起来，确定投资方向即确定行业或主题。第三，通过专门的分析指标从确定的投资行业或主题里筛选股票池。第四，进行上市公司实地考察。不仅要到公司去，而且还要与公司管理层、高管深入接触。我们特别看中公司的管理层，如果一个公司管理层都不能持续，公司也无法保证可能超越经济周期。对于上市公司管理层的评价是保证公司成长性的最重要的条件。同时看上市公司利益与我们是否一致，利益不一致的公司，我们也不会买。第五，通过一套专业的方法评判公司的成长性。
记者：这套方法是什么，是不是机密？
张英飚：当然，我们有我们的一套方法，这里不方便讲。
记者：这样的调研程度你们岂不是很忙？
张英飚：当然。我们投资汽车股，我个人就亲自看过5家以上的汽车公司。一般投资者根本没有条件这么深入地了解一家上市公司，特别是深入了解上市公司的管理层。再说估值能力，就是你看中了一家公司，但是当你买的时候，你发现它的价格已经高估，这样的股票也不具备高成长性。如何给一只股票估值，这个能力更需要长时间积累。
不仅要算市盈率（PE），还要算市销率（PS），给多少市盈率合适，不仅需要测算，更需要有行业、企业发展前景的判断经验。一般投资者不具备这个能力。所以，我一向认为“术业有专攻”，投资还是要交给专业投资机构去做。
买熟悉的公司股票可减少风险
记者：如果投资者一定还要坚持自己做股票在市场上摸爬滚打，你的建议是什么？
张英飚：买熟悉的公司是减少风险的最佳办法。
记者：什么样的公司才算熟悉的公司，比如我常去保险公司，这样的公司算是熟悉的吗？
张英飚：常去的公司未必能真正了解它的财务真实状况。最好是有熟悉的人，比如家人、朋友、同学等在这家公司工作，或者你的亲戚就是公司里的中层或者高层，很熟悉公司效益、新产品、核心技术、公司的管理等情况。最好是特别清楚地知道这个公司究竟赚不赚钱，会不会倒闭。
只有对一个公司熟悉到这种程度你才能够克服恐惧，你才可能心中有底，做到跌了不卖，不会亏了钱就斩仓。选熟悉的公司可能收益率会低于市场，但这不要紧。投资股票最重要的是，只要能赚钱就是佼佼者。
事实上，股市一个周期下来，70%的投资者是亏损，只有30%的投资者是赚钱的，而且多数还是机构投资者。
不赞成普通投资者买概念股
记者：你建议投资者选择主题或行业进行投资吗？
张英飚：我绝不赞成普通投资者买主题或概念股，不赞成选行业。因为普通投资者的信息来源基本上都是报纸、杂志等媒体，而等到媒体做这些主题宣传文章时，机构早已介入。普通投资者能赶上的往往是最后一波。
记者：你觉得散户除了要买熟悉的公司外，还应该做什么？
张英飚：如果投资者还要坚持自己玩股票，除了买熟悉的公司，还应该调整的就是降低收益率期望值。
记者：你觉得投资股票多高的收益率是理性的？
张英飚：收益率能超过银行定期存款和CPI就很成功了。保证每年盈利就很不得了。我们公开发售的产品，一只从2007年9月5400点入场到现在仍有25%的正收益，另一只是今年1月6日3200点入场，到现在仍有近20%的正收益。
买基金关键看基金经理
记者：经历了这一轮危机，再加上半年股市的震荡，不少投资者对股市有点无奈，开始关注基金了。现在基金很多，投资者该如何选基金？
张英飚：这种投资者应当是醒悟比较早的人。我刚才讲的投资理念，不管你怎么说，其实许多投资者是听不进去的。
我认为买基金关键是看把钱交给谁打理。基金经理是有下单权的人，投资者自己玩，自己就是自己的基金经理。
记者：怎么确定基金经理优秀？
张英飚：现在基金排名是产品上市第一年就开始排名，其实，一个产品最好是三年以后再排名。我觉得一个基金经理最好是观察他三年的业绩，如果三年业绩都好，说明他的业绩不是偶然。投资者应当选择三年排名都在前十位的基金经理，可以跟着你信任的基金经理选择基金。
记者：你觉得投资者用多少资金买股票合适？
张英飚：我觉得普通投资者80%的资产应当是房产或债券，20%的钱投资股票。我说的投资股票不是自己买股票，而是把基金、股票都算在内，大约20%的资金就可以了。当然年轻人可以略多一点。
不会再看到2008年的金融危机
记者：你对股市大势怎么判断？
张英飚：我们有过详细的研究，我们预测中国经济增长明年一季度应该是低谷。按股市先于经济而动的规律判断，今年四季度股市应该启动，但没想到股市三季度就提前动了。无论怎么算，目前股市都处于历史低位，即便股市再回到2500点也无所谓。无论是2500点还是2700点，从长远看都是历史低点。
记者：有人担心明年股市会更加艰难，原因是中国经济不会那么快完成结构调整恢复高增长？
张英飚：我们对中国经济很有信心，我们认为中国经济未来三年维持8%年增长没有任何问题。
记者：有人担心鉴于全球经济是靠救市恢复增长，这样会很快酿成更大级别的危机。
张英飚：我可以肯定地说，我们这一代人再也看不到像2008年金融危机这种级别的危机了。因为，只要这一代人还活着，他们就会吸取教训。比如1929年那种级别的危机，直到2008年才出现。那是因为现在的人已经忘记了1929年的经济危机。
记者：如果只让你给普通投资者说一句话，你会说什么？
张英飚：尽量不要自己炒股票了。
张英飚：1973年7月出生北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士，1994～2002年，先后担任君安证券证券投资总部投资经理、国泰君安证券上海资产管理总部基金经理。2003年加入融通基金管理公司任总裁助理，分管研究部和机构理财部，2005年3月起负责为日兴黄河A股母基金（2亿美元份额QFII）提供模拟组合管理，2005年10月13日至2007年3月2日兼任基金通乾（20 亿元份额）基金经理。2007年3月创立景泰利丰，2007年9月7日成功发行国投景泰复利回报一期，2008年1月8日成功发行国投景泰复利回报二期，2010年1月6日成功发行中信景泰复利回报一期。有16年主流证券投资管理从业经验，是目前中国证券市场上为数极少的经历过两个完整牛熊循环的基金经理之一。 |
发表于 2011-9-15 13:57
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