“这一次美国债券评级下降引发的一系列事件,我觉得不用太悲观。”翼虎投资总经理余定恒对《大众证券报》记者说。“国外的因素只是外因,国内的变化才是根本。”
美债事件不用太悲观
“把这次事件和2008年金融危机相比,有这样几个值得注意的地方。第一,美债收益率都是大幅下降,这是相同的地方。尽管信用评级被调低,但是避险的资金仍然是流向美债,说明人们依然相信美债。”余定恒对记者说。正如余定恒所说,尽管美债评级被调低,可美债却依然受到欢迎。周二美联储(FED)承诺将再保持利率不变至少两年,使美国短期国债收益率跌至纪录低位,这导致一些投资者买入较长期国债以追求回报。周三投资者对国债的避险买入需求使得财政部240亿美元10年期国债标售的得标利率创纪录低位2.14%。“第二,上一次金融危机人们担心的是银行企业破产,恐慌情绪严重;这一次呢,流动性没问题,不会有倒闭的担忧,只是对增长的担忧。而且,人们对经济的担忧也只是增速下滑,不是担心出现负增长。第三,对国内的宏观经济来讲,从中期的数据来看,出口对GDP的占比更低了,净出口对GDP的拉动作用也是逐年下降,和2008年不可同日而语。那么,即便美国经济有些问题,对我国收入的影响是有限的。第四,我们现在的宏观政策收得很紧,即便经济出现问题,政策还有放松的空间。”
四大内因决定市场中期走向
在余定恒看来,对于A股市场而言,国外的因素只是外因,国内的变化才是根本。因此接下来最重要的,还是关注国内的变化。“从中期来看,有四个方面我觉得值得特别关注。第一,通胀是不是真的高点过去了,后面CPI会不会出现趋势性的下降。第二,资金流向怎么变化,房地产信托、理财产品的大热会不会受到遏制。现在银行体系外的一些利率水平非常高,但我觉得这个是支撑不下去的,因为没有哪个实体行业能够支撑这么高的利率。第三,房价会不会松动,如果松动,地方融资平台的风险状况究竟如何。第四,商品房、基建投资增速会不会降下来。这些,将决定市场的走向。”
“从最近的盘面表现看,暴跌之后很多人抄底,可见大家对于外围的一些情况并不很恐惧,大幅下跌的可能不大。不过,我刚刚说需要关注的四个方面,目前还没有出现明显的好转。因此下阶段的市场,可能只是弱势震荡。机会主要出现在个股上,系统性行情的可能不大。策略上,我觉得可以找一些增长、业绩比较确定,跌的也比较多的个股参与,简单地说就是做超跌反弹。比方说轨道交通行业最近跌得比较多,但无论事态怎么变化,中国轨道交通还是要发展的。还有医药股、消费股,我觉得都有机会。而和固定投资相关的一些行业,可能表现相对弱些。”
“如果从较长期的角度来看,还有两个方面值得跟踪。”余定恒接着说。“第一个,你要观察,会不会因为外部环境的恶化,导致国内货币政策拐点的提前到来。其实现在已经有些端倪,七天国债回购利率已经很便宜。如果接下来不加存款准备金率,那么流动性就在改善。第二个,我们假设出现最坏的结果,经济确实出问题了,那么我们就要观察,会不会由于经济的恶化,倒逼经济转型的速度加快。现在高铁大跃进基本上不行了,如果基建拉动的模式难以持续,出口也难当大任,到时只能依靠内需拉动,那么会不会导致政府的制度改革提前?包括利率市场化、切断地方财政和土地的利益链条等等。” |
发表于 2011-9-15 23:31
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