现价：37.60 涨跌：0.17 涨幅：0.45% 总手：140591 金额（万）：53275 换手率：0.37%
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2011/9/8，五粮液在深圳召开投资者交流会，公司高管悉数出席，公司的基本面情况持续超预期、投资者关系持续改善、估值处于低位，近期提价利好兑现使股价有所回落，提供了加仓良机，我们认为短期利好仍未完全兑现，惊喜仍将纷呈踏来，中长期看，十二五末公司市值有望冲击5000 亿，我们持续“强烈推荐”。
投资要点：
前 8 个月五粮液系列酒销量接近9 万吨，接近去年全年的86%，而全年规划完成13.5 万吨总销量，规划目标较2010 年增幅达29%。公司1-8 月份生产经营情况：收入+30%；净利润+40%；预收帐款比中报的82 亿元略有下降，主要原因是8 月份已经停止让经销商打款，目前为70 亿左右(-12 亿)；前8 个月五粮液系列酒产品接近9 万吨，完成全年规划的60%；9 月10 日起，公司主品牌提价150 元(提价幅度29.5%，提价后出厂价659 元，终端价1109 元)，9 月1 日起，团购价提高120 元，达689 元；永福酱酒1-8 月销量近500 吨，全年规划目标是800 吨。
我们判断全年业绩维持高增长原因在良好的销售+累积的巨额预收帐款释放。
良好的销售情况缘于宏观环境+营销模式变革。从宏观层面看，我们认为是投资性需求推高了茅台终端价格后，茅台假酒较多，挤出的需求使得五粮液、1573这些替代品也受益；从公司层面看，实际上也是公司营销变革的必然结果。公司从品牌、渠道两方面持续变革。品牌力提升：董事长亲自带队做团购，争取意见领袖提升品牌力(中报高价位酒量增30%，收入增36%说明整体价增6%，原因有二：一是超高档的定制酒销售情况良好；二是团购比例提高，我们估算团购比例已达30%+，另外公司今年对总经销品牌加强了考核，减少开发品牌；渠道扁平化：大力发展专卖店，削减老店的计划量，以供给新店，扁平化渠道提高掌控力(目前已有近1000 家专卖店数量与茅台相仿)，掌控力提高，则价格体系理得很顺，经销商利益有保障，销售动力很足。而去年年底成立华东营销中心一改过去品牌事业部资源分散的缺点，充分整合资源，贴近市场，取得良好成效。 |
发表于 2011-9-22 19:37
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