二季度新增贷款总量达2.395万亿元，与一季度的2.46万亿元基本持平，按照全年大致8万亿的规模，投放节奏上比往年更加平稳。6月份新增贷款总量达9198亿元，符合我们的预期。其中新增企业贷款6491亿元，比上月多增733亿元，主要增量体现在新增短期贷款方面，当月新增企业短期贷款达4167亿元，远高于5月份的1524亿元。票据融资方面，由于6月份银监会加大了对票据融资的监管力度，因此当月新增票据融资仅有340亿元。
新增贷款放量增长表明，通过前期降息、降准等一系列货币组合拳，今年上半年货币政策放松的效果确确实实地体现了出来。
从贷款结构看，本月新增中长期贷款规模达到2823亿元，相比上月的2693亿元有所上升。由于新增贷款的增速更快，因此本月新增中长期贷款占新增贷款的比例略有下降，比上个月下降了3.4个百分点，达到30.6%。但是，如果我们从更细化的结构看，情况可能就没有这么乐观。
6月份全月企业新增中长期贷款1630亿元，比上月少69亿元，占全部新增贷款比重比上月下降了3.6个百分点，只有17.7%;而居民户新增中长期贷款达到2823亿元，比上个月增加了125亿元。企业新增中长期贷款与居民新增中长期贷款的比重由5月份的63：37下降为58：42。
我们在7月降息点评时曾经指出，由于当前宏观经济数据尚难以支撑企业和银行对未来经济的预期转向显著的乐观态度，因此降息后，资金成本下降主要的作用点将是风险相对较低的贷款类型，例如房地产消费贷款和针对大型国企及政府性投资项目的贷款。由于居民新增中长期贷款中很大比重是房地产消费信贷，6月份的中长期贷款结构数据很好地印证了我们的逻辑。
M2同比增长13.6%，比上月末高0.4个百分点，M1同比增长4.7%，比上月末高1.2个百分点。主要体现出的现象还是货币政策放松的效果。6月份新增存款共2.86万亿，其中新增居民存款1.48万亿，新增企业存款0.94万亿，财政存款由于季节性因素下降了2360亿元。6月底，恰逢银行月末、季末双重考核时点，各银行冲额度的动力十足，因此新增存款大幅拉升的效果显著，预计下月新增存款将显著回落。
展望未来，我们认为在企业投资动力不足、房地产投资下行以及外围动荡加剧的背景下，降息和降准配合将使得货币政策宽松的效果进一步提升。降准主要通过改善银行间市场资金状况、扩大货币乘数来保障货币供给、稳定经济。此前存款准备金率下调作用不明显和企业贷款需求不足有关。降准之后降息有助于提升货币政策的有效性。降准和降息两个政策并行不悖，降息不能替代降准，预计年内还会有2次降准。 |
发表于 2012-7-28 14:44
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