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华安基金投资副总监尚志民:高换手创造买入良机

2007年春节后第一周注定要为中国股市留下浓墨重彩的一笔。
上周二,中国股市创下天量股灾,在好事者竞相以讹传讹之时,中国A股的民族情绪也被“挑逗”———华尔街开始环顾中国脸色,重挫相迎。
上周三,A股“礼节性”反弹;继而在周四再次杀跌。周五,A股小幅反攻,但也只比周二收盘时略高60点。
在一连串数字背后,“确立调整”、“逃离股市”的悲观论调粉墨登场。
3月2日下午13点,记者来到华安基金总部,采访华安基金投资副总监尚志民,试图探知明星基金经理的心态。尚志民同时担任华安宏利和基金安顺的基金经理,业绩斐然。
市场换手
《21世纪》:2月27日,对你这位老牌的明星基金经理而言,意味着什么?
尚志民:自去年开始我一直乐观。即便暴跌当日,我也没有感觉特别异常。事后也证明,所有在当日传出的消息,都缺乏足够理由。
即使没有传闻,市场也会调整。从2006年初的1000点到如今的3000点,涨那么多,需要调整,只是太迅速太深而已。
2008亿元天量也表明,很多人愿意入市。暂时获利了结的投资者也未必不再入市。
《21世纪》:你管理的基金出现大面积赎回了吗?谁是做空主力?
尚志民:华安宏利在27日还出现净申购。事实上,宏利在年前就一直在净申购。其他基金公司也没有听说有异常的大面积赎回案例。
确实不清楚什么原因下跌。市场本身有调整需要,任何因素都可以触发。
《21世纪》:在众多传言中,市场担忧的大非小非减持,也被专业机构多次提起。它对股市影响多大?
尚志民:这要区分看,一类是财务投资人,一类是实业投资。大非小非减持,对前期涨幅巨大的股票确实存在压力。但对于减持方来说,它们的判断也并非总是准确。
对于财务投资人,股市仍是较好的资金回报地;而实业投资者,目前可能是暂时撤出,但也并不表明不再踏入股市。
无法判断底部
《21世纪》:市场走势是否表明调整确立?
尚志民:这周市场反复无常,创出天量,换手迹象很明显。这给各类参与者提供了调整组合的好机会。中长期看,市场仍很乐观。
《21世纪》:有没有一个标准可以判断出大致的底部特征?振荡会持续多久?如能确认,基金是否就可减仓,伺机再以低价买回来?
尚志民:没有办法确认。说不定明天市场就好起来。判断底部,只能看整个市场环境、上市公司经营状况、资金是否净流出、资金对市场未来是否有信心。
尽管我们有信心,但不能表明其他投资者都有信心。市场在换手,大部分投资者都在调整组合。
底部到来之前卖出,再介入只是理论而已。对于我而言,必须要判断减仓个股的可能跌幅。但很多时候,我们不一定预测正确。机会成本太大。
《21世纪》:那你们只是被动应对调整?尚志民:我们也在调整投资组合。暴跌之后,其实我管理的基金并非大幅减持,而是择机增持。对投资人而言,短期上,在暴跌之后减持也并非是好的投资策略。
另一方面,调整之后,以前估值上有压力的公司,吸引力渐显。对于华安宏利来说,调整给不断增加的净申购资金提供了很好的买入机会。
《21世纪》:华安宏利去年9月成立,没有配置金融和地产,但仍然是业绩翘楚。这次调整,是否意味着可以介入这两个行业?
尚志民:当时没有碰这两个行业,有判断的因素,没有料到事后会持续大幅上涨。但所幸我们投的大市值股票表现不错,弥补了缺憾。这次调整,这两个行业确已有个股显出投资机会。
夸大了中国效应
《21世纪》:2月27日,美国股市也大幅跳水,有人谈论中国股市的影响力。你怎么看?
尚志民:其实此前,全球其他股市都创新高。至于时间,应该是凑巧。虽有中国因素,但没有那么大的程度。
《21世纪》:很多人都在谈泡沫,谈PE的高低。PE到底有没有合适标准?
尚志民:PE本身是相对指标,在大国经济体中,中国持续快速增长冠全球。尽管整体PE较高,但考虑成长性,仍可以接受。
另外,中国也有些行业和个股的PE很低,具备国际竞争力。
在A股市场投资,对于我们来说,不仅要判断行业的问题,还要判断具体的投资标的,进而判断是否有吸引力。
《21世纪》:你对2007年的预期收益率怎么看?
尚志民:今年对投资的挑战比较大,市场大涨后,很难找到优质的投资标的。
从行业看,基本上所有行业的估值都上了一个台阶宜。对于我们来说,需要对基本面仔细研究,努力找到合适的投资标的。
在策略上,去年自上而下更有效果,但今年自下而上作用会更大些。未来两三年,每年两位数的收益率可以期待,但我们当然希望超过市场平均水平。

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