[20081105]钢铁行业：淡水河谷撤回涨价要求，协议矿价存在下降的预期

【内容摘要】
1、提价失败的核心原因在于需求逆转
与前几年双方就铁矿石长期协议价格大幅上涨达成一致不同，此次淡水河谷的提价要求遭到了国内钢铁厂商的坚决抵制。这一方面说明我国钢铁企业在协同性上有了很大的提高，更主要的原因与前几年相比，需求出现了逆转。
持续下跌的钢材价格严重伤害到了钢铁企业的盈利水平，致使我国钢铁产量增速在近几个月出现明显的下滑。产量增速的下滑意味着对原料需求的下降，因此作为钢铁最主要原料的铁矿石需求也出现了明显回落。而国产矿产量的超预期增长和进口矿长期的高居不下，更加恶化了这一局面。直接的结果导致目前铁矿石供需出现明显逆转，价格大跌，并出现了8年来首次现货矿价和协议矿价的倒挂。
在这种背景下，淡水河谷公司单方面要求提高铁矿石长单价格显得并不明智。一方面，在合同签订之后，并没有变更的先例；另一方面，倒挂的结果也并不支持长期协议进一步涨价。
2、我们预计2009年协议矿价谈判出现降价的可能性非常大
得出这个结论一方面是因为目前现货矿与协议矿已经出现了倒挂的现象，这需要在来年的协议谈判中予以纠正；更重要的原因在于，由于需求的急剧回落，我们认为短期来看，铁矿石的供需形势已经出现逆转。
供给方面，根据目前能跟踪到的投资计划，新改和扩建的项目大多集中在2008-2012年，预计2013-2015年产能将全部释放，届时矿石产量有30亿吨左右；需求方面，WSD预计，世界粗钢产量有望年均增长3-4%，按照这个速度测算，2015年世界粗钢产量将达到17亿吨，预计届时世界铁矿石需求量大致为26.6亿吨。
从2009年短期来看，铁矿石价格出现上涨的可能性也并不大。钢铁行业需求的持续低迷预计仍将维持一段时间。根据我们之前的研究结论，在钢铁行业盈利好转之前，作为钢铁行业主要原料的铁矿石价格很难有上涨的动力。
3、协议矿价存在下降的预期将提升大钢的相对优势
相对小钢来说，大钢的优势主要体现在以下几个方面：
在周期下行时期，钢价的下滑幅度往往是快于原料下降幅度的，而不具备独有领先的大路货产品下跌将更为明显；因此，产品价格下跌对盈利的影响可能更为重要；
虽然铁矿石方面存在一定的成本相对劣势，但是大钢在综合成本上可能仍然是领先的。这其中有两点原因，首先，除了铁矿石以外，焦煤、铁合金等其他原料上大钢比小钢更为灵活；其次，在其他非原料成本上，大钢要明显好于小钢。毕竟对于钢铁企业来说，规模很重要；
在前面两点的基础上，若协议矿价出现下降，则大钢相对于小钢的最后一点不确定性被消除。

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