[20081209]中信证券08华润CP02投资分析报告

的, 华润, 国务院, 中国粮油, 公用事业

投资要点：
. 发行人（华润股份有限公司）成立于2003 年，经国资委批准，由中国华
润总公司联合中国粮油食品（集团）有限公司等四家发起人共同出资发
起设立。中国华润总公司为公司的控股股东，持有公司99.9842%的股权，
公司的实际控制人是国务院国资委。
. 发行人已形成基础设施及公用事业、地产及相关业务、日用消费品制造
与分销、医药制造与分销四大板块并举的多元化经营架构，投资经营范
围涉及电力、地产、零售、啤酒、纺织、微电子等多个领域。
. 未来煤炭等燃料价格继续上涨，或者国家关于电力行业的政策出现改变，
对于发行人电力板块的盈利能力或将产生不利影响。另外，发行人经国
资委选定对华源集团和三九集团实行托管，其收购及拟收购的医药资产
业务体系庞杂，涉及所有医药子行业，并拥有多个成熟品牌，这对公司
的整合能力提出较高要求。
. 发行人资产规模十分庞大，货币资金规模较大，主营业务收入及利润规
模在近几年呈稳定增长态势；公司盈利能力明显高于行业平均水平，现
金获得能力低于行业平均水平。
. 综合考虑内外部各种因素，我们预计08 华润CP02 的信用利差区间为
50bp～80bp。