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[转帖]为何并非人人都能成为巴菲特?

像“奥马哈先知”巴菲特(Warren Buffett)一样投资是有可能的,不过并非人人都能像他一样拿到那么好的条款。

从对芝士汉堡和樱桃可乐的情有独锺到对Benjamin Moore & Co.和通用电气(General Electric Co.)等美国标志性品牌的深信不疑,巴菲特称得上是现代社会投资界的奥尔杰(Horatio Alger)(译者注:19世纪美国多产作家)。

他的投资法可以像阿特拉斯(Charles Atlas)健身法一样让你腰包鼓起来。我们听到的忠告是,只要跟随巴菲特经过实践检验的价值投资法,就有可能变得无比富有。更棒的是,你还不必像巴菲特一样开林肯(Lincoln)车,住在内布拉斯加州奥马哈郊区一座不起眼的房子里。

巴菲特创造了神话。他周二宣布斥资263亿美元收购Burlington Northern Santa Fe时,把这桩价格不菲的交易称为“在美国经济未来上的孤注一掷。我喜欢这样的豪赌。”

把巴菲特当作普通投资者有个问题,那就是神话常常与现实不符。巴菲特和他的投资公司伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)近年来的投资纪录好坏参半。过去一年中,他帝国的真相因政府救助和他获得的非同寻常的投资条款而暴露无遗。

也就是说,虽然追随巴菲特的价值投资原则仍有价值,但更好的是谈判优势能带来确定无疑的回报。

首先,好的是,如果在2008年10月16日,也就是巴菲特为《纽约时报》撰文《我买美股》(Buy American, I Am)的当天,你跟着圣人巴菲特投资了,你现在会有不错的回报。


当时几乎是宣布长期看涨的一个完美时间。金融危机在最深重的时候,联邦问题资产救助计划(TARP)刚推出了13天。大部分救助资金尚未到达银行。克莱斯勒(Chrysler)和通用汽车(General Motors)正在逐步走向破产。

巴菲特的文章提振了股市。标准普尔500指数当天涨了几点,收于946.43点。

我们都知道随后发生了什么。标准普尔500指数在接下来的5个月中持续暴跌,3月9日触及676.53点的低点,不过现在已经逐步回升。过去3个月来该指数基本位于1,000点上方。截至周一,如果一名投资者在巴菲特发表文章的当天听了他的建议,那么他现在会获得10%的回报,这还不包括派息──足够买一顿樱桃可乐加芝士汉堡的午餐。

同样,如果你跟着巴菲特投资了高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)──这是他2008年最大的投资之一,你则有望升级到这位先知难以抗拒的另外一种美食──奥马哈牛排。自去年9月24日巴菲特宣布投资高盛以来,该股已经涨了25%以上。

不过和早餐吃了垃圾食品的上午一样,放纵自己是要付出代价的。伯克希尔哈撒韦的股票尚未从一年前的低迷中走出来。2008年10月16日巴菲特撰文的当天,该股收于113,150美元。随后这家企业集团遭受了重创,曾跌至72,400美元,之后回升,周三收于101,530美元,较2008年10月16日跌了10.2%,较2007年底的高点跌了28%。

与此同时,2008年10月1日巴菲特投资的通用电气股票跌了39%。

值得表扬的是,巴菲特承认了自己的错误。他3月份在有名的年度致股东信中说,2008年期间,我在投资上做了一些蠢事。

这个自我评估是谦逊的,不过问题可不只是投资失误而已。他有着那些资金雄厚的投资者所拥有的优势。在投资对象陷入绝望境地的情况下,他可以赢得我们这样的普通人所无法得到的条款。

简而言之,去年巴菲特和你我的投资平台是不同的。他几乎可以保证能获利。巴菲特斥资50亿美元买进永久性优先股,股息10%,也就是每年5亿美元股息。他还获得了认股权证,能以折扣价买进高盛近10%的股权。

通用电气的交易几乎也是一样好。巴菲特也买进了永久性优先股,股息10%,也就是每年3亿美元股息。他的通用电气认股权证价格是22.25美元,由于周三通用电气股票收盘价为14.19美元,他的认股权证像是赔钱了,不过伯克希尔哈撒韦不必行使这些认股权证。

巴菲特还患上了我所说的“杰米?戴蒙”病,这是我给摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席执行长戴蒙(Jamie Dimon)患的一种病起的名。戴蒙说,摩根大通不应该和其他接受了救助的银行一样受到严格的审查,原因之一是摩根大通偿还了救助资金,而且一开始就不需要这笔钱。

和戴蒙一样,巴菲特希望人人都会相信,政府对金融市场的大规模干预没有直接让他的公司得益。不过伯克希尔哈撒韦是一家大型保险公司,拥有知名的Geico、General Re和房屋建造商Clayton Homes等子公司,而这些公司从政府计划中获得了间接的好处。

我说起这个,是因为2008年7月巴菲特被任命为奥巴马总统经济小组的成员,这个职位即使是在竞选期间也使他不但可以了解经济政策,而且还有制定经济政策的权力。他去年投资的时候,不仅是和华盛顿的权力人士关系密切,他就是其中的一员。

我们有多少人有这样的优势?

他的那些较普通的投资之举不可能让先知巴菲特失去光芒。一个商业刊物称他是“美国的邻家亿万富翁”。说得不错。帮助之手总是住在巴菲特这样的大师附近。

巴菲特再表爱国情
上周,巴菲特(Warren Buffett)埋头实干,本周四,巴菲特侃侃而谈。

这位伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的董事长周四与比尔?盖茨(Bill Gates)一起来到哥伦比亚大学(Columbia University),他在发表演讲时对与会的学生们说,美国目前是投资的最佳地方。

虽然这两位亿万富翁都对美国经济的实力、乃至资本主义的实力发表了乐观评论,但两人都不愿意说他们预计美国经济会很快反弹。

不过,巴菲特可不仅仅是嘴上说的好听。毕竟,他上周刚刚在美国经济上押了263亿美元的重注,出价购买铁路公司Burlington Northern Santa Fe另外那77%他尚未拥有的股份,他称这项交易是押宝美国的“孤注一掷”之举。巴菲特在回答一名学生有关海外投资的问题时说,美国的机会比世界上任何地方都多。他近年来所做的大额投资中有几笔投向了美国以外的企业。

盖茨和巴菲特是在哥伦比亚大学纽约校园出席一项活动时发表演讲的,财经新闻网CNBC电视频道周四晚间对这项活动作了直播。

这两人自上世纪90年代初起就彼此相识。盖茨是伯克希尔公司的董事,而巴菲特则承诺要将自己的绝大部分财富捐赠给盖茨设立的比尔及梅林达?盖茨基金会(Bill and Melinda Gates Foundation)。


学生们提出的问题从经济状况,到成功秘诀,再到政府救助,可谓五花八门。巴菲特上世纪50年代曾在哥伦比亚大学师从价值投资大师格拉汉姆(Benjamin Graham)学习金融。他说,为使金融体系不致崩溃,政府对银行业的干预是必要的。巴菲特说,美国经济不够牢固,一些人仍对此气急败坏。

巴菲特说,政府任由雷曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)在2008年9月宣布破产的决定可能是个错误。他说,我觉得人们或许没有彻底明白,雷曼这张多米诺骨牌的效应有多大,或是它离后面的多米诺大骨牌有多近。

盖茨将经济低迷归咎于过度运用借贷资金,并说信贷危机可能浪费了两到三年的经济生产力。他说,杠杆是件非常危险的事。不过盖茨也声称,资本主义是伟大的。

巴菲特在被问及投资Burlington的原因时说,他是看中了铁路运输的能源效率。巴菲特称,说到在全国各地运输货物,铁路运输是最环保、最节省成本的方式。他指出,Burlington在2008年平均每消耗一加仑柴油能将一吨的货物运送470英里。巴菲特说,这比走高速公路运货的效率要高得多。

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投资铁路公司 巴菲特看走眼了吗?
巴菲特(Warren Buffett)对铁路公司Burlington Northern Santa Fe Corp.的收购,是他职业生涯中最老故事的最新一章。

巴菲特的导师、“价值”投资的先驱格拉汉姆(Benjamin Graham)曾有几十年买卖铁路股票和债券的经历。早在上世纪50年代初,刚刚开始自己职业生涯的巴菲特就把穆迪(Moody's)大部头的运输业指南通读了两遍,以确保自己不会漏看书中的任何内容。在格拉汉姆旗下基金公司Graham-Newman Corp.工作时,巴菲特分析过一个将21%至36%资产投在铁路方面的投资组合。

 

 

美国圣达菲北部的一条铁路,由Burlington公司运营。

但巴菲特这则古老故事还有更微妙的一面。格拉汉姆曾教导巴菲特说,企业管理层和股东间关系的核心是一种深奥的利益冲突。格拉汉姆认为,企业经理人总是想积累现金,以便在自己万一出现决策失误是对自己提供保护。但这些现金是属于股东的,他们或许能为这些钱找到比放在企业经理人手里更好的用处。

格拉汉姆还强调了一个令人痛苦的自相矛盾之处。企业经营得越好、其经理人越经营有方,企业的利润就越大,从而也导致企业的现金积累达到不合理的高水平。这也正是多年困扰巴菲特的事情,他和自己旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)就是格拉汉姆所说这种自相矛盾现象的生动例证。由于巴菲特十分擅长于挑选股票和买进有利可图的业务,伯克希尔哈撒韦公司不断创造出远多于巴菲特自认为他能够有效使用的现金。


早在1998年,巴菲特就担心伯克希尔哈撒韦公司的现金太多了,当时这家公司有1,220亿美元资产,手中的现金不足140亿美元。他在写给该公司一位投资者的信中说,“我一直明白,手中所管理资金的大量增加将急剧减少我们的投资选择空间。”这是因为那些几百万美元一笔的投资不再会对伯克希尔的业绩产生实质性影响。到了2006年,当伯克希尔积累的现金达到370亿美元时,巴菲特说,“我们不喜欢过多的现金......如果手头的现金只有100亿美元我们会高兴得多。”

巴菲特上周对笔者说,规模总是个问题。他说,如果只有一小笔资金可投资,你会把钱投入那些你认为特别值得投资的项目,而大多数时候,大笔资金是投资决策者的地狱。

巴菲特不愿选择解决这一问题的最简单办法──将过多的资金以股息形式支付给股东。由于他本人持有伯克希尔约26%的股份,如果将公司现金作为股息派发,巴菲特所需缴纳的个人所得税将创下美国历史之最。巴菲特可不喜欢在这方面超越他人。由于巴菲特不愿将公司现金作为股息派发,他除了用这些钱直接购买大企业外几乎别无选择。

巴菲特收购Burlington的支出中将有一部分是伯克希尔的股票,而他一向不愿用本公司股票收购企业。2007年,他曾表示1993年时以价值4.33亿美元的伯克希尔股票收购Dexter Shoe是不智之举,如果巴菲特当初不这样做,这批股票日后至少会价值35亿美元,而这些股票换来的Dexter股票最后变得一钱不值。橡树价值基金(Oak Value Fund)的卡尔(David Carr)说,巴菲特对这件事是如此敏感,除非他绝对相信随着时间的推移这笔投资能够产生良好回报,否则他不会用伯克希尔股票收购Burlington。橡树价值基金持有价值2,500万美元的伯克希尔股票。

今年79岁的巴菲特虽然尚无退休计划,但他希望确保伯克希尔的业务在他离去后仍能长久维持下去。他认为没有哪项新技术能够让铁路运输成为过时之物。巴菲特有时在判断哪项业务能永远繁荣方面会看走眼。以往,他曾投资制鞋业和报业,还曾印刷过百科全书。但巴菲特的这种投资态度对所有投资者都有重要借鉴意义:在你收购任何业务之前,都要问一问它承受新技术出现和价格竞争打击的能力有多强。

作为收购Burlington 这桩交易的一项后果,伯克希尔的B类股票将每1股拆分为50股,其股价也将从3,300美元降至65美元。这将使这种股票的价格多年来首次进入大多数投资者的心理接受范围内。高昂的股价一直令这些投资者对伯克希尔的股票望而却步。

就像Burlington 一样,伯克希尔的股票市盈率也不低。巴菲特正在将数百亿美元投入到一家他认为只有温和增长前景的公司。这意味着美国股市的总体市盈率已经不低,否则巴菲特早会将这笔收购资金用在其他地方了。但巴菲特一直在修筑一道投资防波堤,也可以说一个工业方面的企业集团。虽然伯克希尔预计会渡过任何风暴,但该公司能否继续以现在这样高的幅度跑赢大盘则是另外一回事了。

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