VC转投“非热点” 投资者, 计划书, 领域, 传统

toocfatoo

“让创投的风来得更猛烈些吧！”当一个手持饮料项目商业计划书的创业者在参加完“掘金非TMT”的投资者论坛后，在社区讨论中表示出期盼投资进入传统领域的急切心情。
当一家民营公司把自己的大米项目融资方案放在创业投资者手上的时候，他希望能拿

到足够的资金，在国内建立自己的大米品牌，进而打开全国市场。
正在筹备NASDAQ上市的5家企业当中，有4家都属于传统领域。
在传统领域，越来越多的项目和越来越多的企业发出了渴求资金的信号，而它们同时具备了高成长性的特点，没有理由不吸引创业投资者的关注与青睐。
事实正在向这个趋势发展，创业投资最终开始转向。
伴随着IT与互联网技术的革命性应用而真正崛起的创业投资，一直以来都是将大把的钱投向这些热点行业，而很少青睐其他。从第一代互联网、芯片代工企业与IC公司，到最近的Web2.0，从来没离开过TMT领域。
然而，今年以来，创业投资者均表示，“我们在关注非TMT，那也是我们将来投资的重点。”
一些投资已经转向“非热点”，包括生物技术、环保，甚至健康、农业、零售、消费等各种领域都有企业正在依靠创业投资的资金实现其快速成长。
新的投资项目的出现说明高成长性的企业不只产生在TMT领域，每个领域在创新过程中都会产生高成长性的企业，这就使创业投资出现新的投资趋势——
传统领域投什么
在整理最近的投资案例时，记者发现这样一个事实——越来越多的投资者开始不甘于TMT领域内的发展，转而关注“传统”概念。在整理的案例中，比较著名的包括健康、家居、饮料、机械制造、连锁行业、环保等十余个行业数十家企业，都在。
结合采访得到验证，我们可以看到，从早期的蒙牛开始，投资者进军“传统”领域的路线图越来越明确——
联想投资在第二期基金时就开始关注传统领域的投资机会。董事总经理王能光告诉本刊记者，科宝
橱柜是联想投资已投的一个传统行业的项目。
清华创投CEO叶东也告诉记者，早在2002年7月，他们就设立了国内第一只环保基金—中国环保基金2002。现在第二只基金——中国环保基金2004的3000万美元也已经募集到位。其投资的深圳东江环保股份有限公司，是中国领先的工业危险废弃物处理及综合利用公司，已于2003年1月在香港创业板上市。投资的另一家企业北京嘉禾木科技有限公司，则专注于造纸行业的黑液回收利用，发展清洁生产和绿色产品，目前发展势头良好，清华创投原投资总监吴勇担任CEO。
2006年，健康概念将被特别看好，比如原E龙CEO张黎刚二次创业建立的爱康网，主要涉及健康管理服务，早就被看好，目前已得到上海创投和美国中经合的投资。
随着
医疗改革的进一步深入，医院及相关连锁投资也会有所突破。早在几年前上海联创就投资了北京一家专业医院——新景安太妇产医院。我们注意到，该医院的近期及远期目标如下：近期，将按WHO标准建立妇产医院，推广RSA诊疗标准，制定WHO不育症标准，进行国际间合作；远期目标则是成为一家高科技公司，出售标准的同时，也出售产品，并转让专利技术，最终实现上市。
2005年，经济型连锁酒店投资风潮再起，以IDG为龙头，带动了更多相关战略投资者的介入。2006年，这一趋势依然不减当年。最新消息，2月15日兰馨亚洲1000万美元投资了一家体育连锁店——运动100。此外，所有可以实现连锁的领域、盈利模式，都被纳入到投资者的视野。
事实上，近几年境外创业投资把眼光逐渐从高科技领域放开，开始对传统行业越来越有兴趣：汉鼎投资1100万美元将星巴克带入中国，华平2200万美元投资浙江皮革制造商卡森实业，鼎晖、英联联合摩根投资蒙牛6120万美元……
这样的例子还有很多。传统领域作为一个核心话题出现在2006年7月的一个“掘金非 TMT”的一个投资者论坛上，在业内好像还是第一次。清科CEO倪正东认为，之所以有这样的一个论坛主题，是因为非TMT创业投资在增加。其实业内投资者最近都在交流，有投蔬菜的，有投阳光纸业的，有投地板的，有投体育用品连锁的，各式各样的，整个创投领域一时热闹起来。
据统计，TMT以前在清科的统计报告中占投资总量的70%至80%，而这几年真正赚钱的是非TMT投资项目。
在创新中寻找机会
和前两次的互联网高潮以及高科技企业IPO不同的是，2006年最令人兴奋的口号是：创新。创新是对旧的经济模式的否定，也是对全新模式的开拓。从创业者和投资者两方面来讲，创新都是新课题。在自我创新的路上，不断取得突破，获得新的经验，将是新经济的特征。
投资行业实际上也经历了传统，到高科技，到重新认识传统的一个过程。霸菱投资曾光宇在“掘金非TMT”的投资者论坛上表示，其实中国创业投资最早期是从非TMT开始的。大家回顾一下历史，上一波创业投资是在1992至1993年之前。当时很多人在香港，别说每一个月到中国来跑一次，很多是通过中介书面往来。很多企业还是国有企业或者是一些合资企业，所以钱怎么投进去。一般合资企业的投 49%，40%，很多沟通渠道不顺畅，有很多中介人翻译成英文再告诉投资人，投资人又写一个英文回来，中介又翻译成中文给公司，这样弄一个投资。这样的投资不少，1993、1994年很多的，但是很不幸，因为宏观调控的关系，当时很多资源整合，第一波中国投资公司泡汤了，成功的案例不多。
唯一的例外是平安保险。1994年，摩根斯坦利与高盛投进去了，那时候保险业还没有开放，他们投进去是比较早期的，结果他们从1994年一等等到2004年整10年才可以出来，最后都是赚钱了，但是等待过程也是可以想象得到的辛苦——不知道哪一天可以退出，结果是等了10年。当时做案子的人已经不在了，都是下一帮人接手把它搞上市的，这是经典的案例。
诸如大豆、大米这样的项目为什么能在经历了十年之久终于爆发了呢？首先是高科技泡沫的破灭。1998、1999年开始IT热，网易、新浪、搜狐相继有投资，也都上市了。随着美国互联网的泡沫，很多IT企业过得比较辛苦。从那时候开始，有一些基金，不管是欧资还是美资的，专门在一些非TMT领域投资，如跟消费有关的，制造业有关的，零售有关的。几年下来，有几个比较成功的案例，比如蒙牛、李宁、永乐。随着摩根斯坦利、鼎晖投资的成功，可以看到这一个领域其实挺赚钱的。
还有，比如教育、医疗、卫生这一个领域也有相当多的创新机会，可以让我们去捕捉。尽管可能在一些核心的领域还没有明确的投资政策，但是在一些周边相关的领域，比如培训，线上线下的“英文”都会有一些机会。这是很典型的教育创新方面的机会，我们可以去把握。2005年有一个新的机会，它就是消费升级，也可以把它归结到一个新的领域去。实际上包括在《京都议定书框架》下，有一些新的需求产生。在一个更大投资环境下，创业投资首先要专注这一些领域，也一定会在非TMT领域找到同样高成长性、高回报性的机会。
哪些是高增长领域
联想投资董事总经理王能光这样描述创业投资这个行业，如果说并购基金的回报率在 15%的话，创投的回报率应该在20%左右。换句话说，创投行业的回报率高也要求他们必须关注高速度增长的行业。这一规律不仅在TMT行业适用，也在非 TMT行业适用。这其中重点行业一个是消费升级，第二是制造，第三是一些家居行业。
第一个重点行业是消费升级。中国的GDP在过去十年是持续地高速成长，是8%～9% 左右。随着GDP高速增长，人民生活水平的提高，快速消费品在上升，包括还有一些其他的比如说城市化进一步加速。城市化加速，会带来相关的产业，如房地产、服务业、消费品快速增长。还有中国的进出口能力，中国的进出口能力很大，加上城市化建设这一块，是非常非常大的机会，使得我们在消费升级这一个领域会找到我们的中心。其实我们回想一下，5年前甚至更远时间，10年前，大家没有喝牛奶的习惯，觉得喝奶粉很好，后来鲜奶、酸奶出现了旺盛的需求。
但是，乳制品市场平均4%～5%的利润率又怎能吸引投资商的注意呢？“利润率不仅要看它的高低，而且要看它是否是经过充分竞争之后得到的利润率。如果一个没有经过充分竞争，市场的利润率超过了10%，那么它就必然面临着很大的向下调整的压力，但是，如果一个行业的平均利润率已经降到了3%～4%而该行业中的某个企业还能生存，而且还活得很好，那么这个企业的竞争力就已经得到了市场的验证。”鼎晖投资执行总裁焦震直言他和很多超市的主管保持着很好的关系，而且经常去逛超市。在他的心目中，某一产品目标客户群体的选择和偏好是了解该产业中厂商地位的最好的参考标准。显然，“市场验证”这几个字，在鼎晖选择被投资企业的时候是有着很重的份量的。
“我们对消费品领域本身并没有什么特别的偏好，但是消费品领域可以说是中国现在竞争最为充分的一个领域，在这种市场状况下，真正的好企业才能凸显出来。当然，我们的投资也是随市场环境变化而变化的，也许到了别人都不投IT的时候我们会去投IT。”
第二是制造，这个一说大家都明白，中国是越来越成为世界的工厂，成为世界的制造基地，随着成为制造基地，除了制造业，外向型和内向型产生需求之外，也带动了周边的产业包括矿产资源和配套物流服务，以及包装业等等都会产生机会。这是在制造产业这一个过程当中会有一些机会。制造业也分很多新的行业，即使我们投制造业，我们也有很多机会选择。
也许凯雷投资这样的私人资本看好中国的徐工机械就是一个很好的例证。这样的例子还有很多。
另外，家居行业也是消费升级中产生巨大机会的一个行业。该行业的高增长性是联想投资看好科宝博洛尼并投资的一个重要原因。据介绍科宝博洛尼在2001年由北京科宝与意大利博洛尼公司合资成立，是一家高档家居产业集团。科宝博洛尼产品集合整体厨房、整体卫浴等，目前主打“整体家居”，即从家具、家电到
装修做成一体化产品。
科宝博洛尼总经理蔡明不愿透露募资具体数额，但投资用途是回购意大利博洛尼手中全部25%股份；进行海外扩张，如南非和日本等地；并且推动公司于2008年实现海外上市。
“我们在中国市场还没有真正的竞争者。”蔡明表示，中国市场状况导致了整体家居产业崛起的可能性，因为中国的家居品牌都不强势，十分零散，并且家电厂商也无法向下游扩展。
科宝博洛尼定位高端市场，目标市场是每年购房者中最多30%的高端群体，一套整体家居从15万到700万元之间，这决定了科宝博洛尼采取独特的销售模式。目前，科宝博洛尼已在全国60座大城市以“总店＋窗口店”的模式进行布局，一家 8000平米的体验中心也即将在上海开张。蔡明透露，科宝博洛尼今年营收为6至7亿元之间，预计2008年实现营收15至20亿元，净利润达到2亿元。
上市，退出的最佳选择
退出一方面是企业成长的需要，另一方面也是创投公司的必需。在传统领域，退出机制更是大家关心的重点所在。
目前一些企业IPO的消息不绝于耳。据国外媒体报道，中国新东方教育技术集团目前正在准备赴美上市，融资至少1亿美元。新东方已聘请高盛、瑞士信贷负责公司的IPO计划，目前尚未确定上市的时间表。另有消息人士表示，新东方将在纽约证券交易所挂牌上市。而大多数与新东方类似的、具有创业投资背景的中国公司都比较青睐在纳斯达克上市，其次是在香港上市。但今年中国企业赴纳斯达克上市的速度有所放缓，到目前为止，仅有两家公司挂牌上市，比较引人注目的是国人通信，该公司股价自上市以来下跌了近40%。
纽约证券交易所和伦敦证券交易所近来加大了市场推介力度，吸引优质公司上市，纽约证券交易所去年成功吸引了无锡尚德上市，其IPO的规模接近4亿美元。
其它列入上市进程的企业还包括电视家庭购物网络运营商橡果国际，该公司计划近期赴纳斯达克上市，融资2亿美元。此外，中国最大的血液监测设备制造商之一迈瑞生物医疗电子有限公司也计划在美上市，融资最多3亿美元。此前早些时候，如家快捷酒店也表示已经启动了海外上市进程，而搜房网也计划年底上市
在今年即将上市的几家公司里面，我们看到一些IT公司的影子，但是更多的是如家、新东方等这样来自传统行业的公司。实际上在国内因为政策的原因，创业投资商往往会帮助企业在境外上市，这是创业投资的长处，也是必然的选择。
霸菱基金亚洲区总裁曾光宇对记者表示，在投资传统项目时，投资者比较关心的是退出机制，也就是说，怎么样可以确保这一项目发展的同时，投资者可以在不同的情况下获取回报。退出可能是上市，可能是转卖给战略投资者，转卖现在越来越流行—— 一家拿了三五年之后卖给另外一家。转卖跟企业是有冲突的，他们希望你进来越久越好，不希望你走，但是基金是有一个周期的，一定会走的。
“怎么样去做呢？怎么确保我们在不会给公司太多压力情况之下可以退出，这比较重要。比如说券商的选择，IPO地点的选择，如果几年都没有办法体现出公司怎么回购，回购的时间表，还有回购的时候怎么样算利润。那么，退出就很不清晰。”曾光宇说。
“有一个比较典型的基金退出很漂亮的案例，就是‘迈瑞’。我做这么多年，可以以3倍的价格把VC卖走，真的很厉害，证明这一家公司的盈利能力多强。那是很早以前，应该是在三四年以前，华登是90年代末进去的，过了几年，因为市场不好， 01、02年的时候，做完路演没有上市，但华登到期了，老板跟华登说我把你买走。这是唯一一个很厉害的，可以把VC买走，买走之后，高盛进来了。”
曾光宇介绍，在传统领域，其实很多公司想通过IPO退出，或者是通过别的方式退出，其中有一个永远都会跟企业家是签约的条款，就是“抢机出售”。比如说，5年之内，这一个企业没有办法实现上市，卖也卖不掉，投资者有权以一个特定价格把这一个企业脱离掉，就是找买家，找到之后，这一个企业一定跟着买，这一个企业家肯定不干的，这是你的心血，是你的宝贝儿子、女儿，企业家肯定不干。如果在市场很好的时候，投资者回来的条款一般有很多的限制，就是什么情况你不能脱开走。如果形势很不好，很冷的时候投进去，抢机出售我们也能够走下去。
的确，通过IPO退出，不仅是投资者的选择，也是所投项目的立项退出方式。目前一般的退出机制包括上市(IPO)和收购，在国内，由于很多企业都属于国有企业，在并购方面就显得比较敏感，特别是传统领域，并购的方式基本上是利大于弊。
被老虎基金看中的新东方老总俞敏洪公开表示，如果今天仍然是赚三五年的钱再去做一个项目的话，就会被许多竞争对手抛在身后而难以追赶。“如果有一个资金杠杆的话，就会使你的企业成倍地有活力。”俞敏洪并不否认新东方集团的上市传言，“新东方在这个原则方面应该不会错。”