背景：3月18日，美联储宣布，未来六个月内将购买3000亿美元美国长期国债。这种被认为“印钞票”的做法，在世界范围内引发了“美联储将债务货币化”的担忧。尤其是中国等持有大量美元资产的经济体，更担心美联储的做法将在长期内造成通货膨胀，使美元资产贬值。
鉴于此，通胀问题的关注正值美联储下周即将召开的政策会议前夕。由于许多计划已经准备就绪，美联储在这次会上不大可能采取新的重要行动。会议的重要部分可能是对经济复苏的迹象、应急计划、长期退出策略考量进行评估。
美联储官员理查德.费舍尔：联储不会将美国债务货币化
据《财经网》报道，费舍尔表示，美联储之决定购买国债，是为了提振市场气氛，帮助信贷市场更有效率地运转，而非迎合政府。“没有一家央行——以美联储为典型——愿意被人视作财政上‘慷慨布施’（fiscal largess）的代理人。”“我们要做的是修复我们的经济，而且是以一种不会引致通胀、不会使我们的货币受贬损的方式。”费舍尔说。他更表示，“中国是美国的大投资者，我们必须对得起他们的信任。”“但这与日本不同。”费舍尔强调。他说，日本央行在20世纪90年代进行“数量型宽松”操作时，把重点放在了资产负债表的右方（负债项），而美联储的重点在左方（资产项）。相对于“没有用这些钱来做任何事情”的日本银行业，费舍尔认为，美联储通过购买商业票据、资产支持证券等，不仅大大增加了美联储的资产，而且能够直接提振美国的经济活动。待信心重建、信贷市场复苏后，美联储就能卖出这些有价证券，从而缩小其资产负债表的规模。
但他也表示，不能认为这种信心会自然而然地持续下去。对于如何防止美联储目前做法引起长期的通胀，费舍尔的答案是，“我们决心，首先，保证我们创造出的这些信贷工具能在它们不再必要的时候被自由撤除；其次，一旦货币流通速度上升，我们就会停止货币供给的扩大。”费舍尔认为，何时执行这种“退出政策”，取决于美联储的货币政策制定者——联邦公开市场委员会（FOMC）委员们的“判断力”。他说，组成FOMC的12名成员中，虽然有七位是总统任命、国会通过的联邦储备委员会成员，但12位地区联储银行行长的产生都与政府无关，因此有很大的独立性。而这些委员通过自己的判断提出了不同看法，共同形成了最终的货币政策决策。
何时撤资？美联储面临考验
据《华尔街日报》报道，去8个月里，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)已向美国金融系统注入了超过8,000亿美元现金，如果是在正常时期，此举可能导致通货膨胀率大幅上升。但美联储主席贝南克(Ben Bernanke)相信，这次不会发生这样的情况。为平息猜疑、让市场放心，他和他的副手过去几天来竭尽所能，向人们解释为什么不会发生通胀，并展示他们手中可以用来应对通胀的工具。
并不只是美联储在关注通胀问题。在本月的一份报告中，高盛(Goldman Sachs)经济学家试图对他们从客户和债券市场交易员那里听到的、他们所谓的“通胀狂燥症”予以批驳。对通胀问题的关注正值美联储下周即将召开的政策会议前夕。由于许多计划已经准备就绪，美联储在这次会上不大可能采取新的重要行动。会议的重要部分可能是对经济复苏的迹象、应急计划、长期退出策略考量进行评估。
美联储的策略之一是，随着它的许多计划所要帮助的市场出现改善，根据设计，这些计划将自然终结。比如，随着私人市场逐渐复苏，美联储所持有的短期商业票据已从1月份时的3,500亿美元减少到2,500亿美元。
从设计上看，类似美联储商业票据借贷计划中的条款在市场恢复后就没什么吸引力了，这使投资者有一种脱离对美联储依赖的动机。美联储有朝一日也可能会卖掉其长期投资，如美国国债或按揭支持证券。这样将从金融系统抽回资金，并推高这些市场上的利率水平，从而在经济开始出现过热的时候有助于美联储遏制增长。它还可以将其持有的长期证券出借给私人投资者，并相应取得现金（即所谓逆回购），从而从金融系统抽回资金。
必要时，美联储还有其它从金融体系抽回资金和推高利率的办法。它对各家银行留在央行的准备金支付利息。它可以在适当的时候提高给银行的利率（目前的利率接近于零），从而使银行降低以其他方式出借资金的积极性。
美国居民“去杠杆化”或成为美联储提高利率绊脚石
据《财经网》报道，美国家庭的“去杠杆化”将会如何影响美国经济发展呢？家庭债务达GDP的100％，这明显是不能持续的。很多借贷者显然信用不彰，例如次贷借款人等。而且，大部分家庭所借的债，都是用来购买两类被推高的资产——房产和股票。这两类资产价格近期的大幅下挫，对美国家庭是一个突如其来的噩梦，他们必须要“去杠杆化”了。未来几年，美国家庭不论是自愿也好，非自愿也好，肯定会出现一段漫长的债务收缩期。
一般来说，当私人领域进入一个显著的“去杠杆化”过程时（这正是美国家庭未来几年的情况），经济体系内的总需求会下降，因为更多的收入将会留作储蓄，而非消费。
可以预见到，在消费持续萎靡的情况下，美联储能否坚定升息将存在疑问。这也正是但市场出现的质疑的声音——芝加哥Northern Trust首席经济学家凯斯瑞尔(Paul Kasriel)对美联储能否做好这件事的信心不是很足。他对美联储迄今的行动并不担心，他担心的是，美联储可能要花上很长时间才能作出清理这些资金的决定。凯斯瑞尔说，美联储希望确保经济开始走上持续增长之路，而在这个问题上当然会有很多不确定性。他说，真正的风险在于美联储因为“担心抑制经济复苏”而长期实行宽松政策。凯斯瑞尔预计，到2011年，通货膨胀将呈上升势头，尽管美联储采取了各种措施防范这种局面。
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发表于 2011-5-21 05:17
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