梦想并未完全照进现实，这是QDII的现状。
在QFII额度将扩大至300亿美元之后，作为双向扩容的措施，业内预期，QDII的投资额度也将扩大。至于具体数量，有500亿美元、300亿美元等不同版本的说法。不过，现实是，中国的银行QDII使用的海外投资额度目前仅有8亿—9亿美元，而实际发放的额度达148亿美元。
除投资额度外，投资主体也需要进一步丰富。中国保监会、中国证监会公开表示，争取加快保险资金、基金境外投资，而南方基金则选定美国梅隆金融集团作为合作伙伴，共同推出QDII产品。
现实差距
5月31日，中国银监会业务创新监管协作部主管尹龙表示，已有12家中资银行和10家外资银行拿到QDII资格，中国累计发放了148亿美元的海外投资额度。但到现在为止，它们在海外的业务量只有8亿—9亿美元。
QDII产品反应不理想，主要是受到内地股市投资收益及人民币升值风险所影响。实际上，QDII产品的投资回报率最少要有10%才具吸引力。
中国银行去年9月发行的首款QDII产品——中银美元增强型现金管理(R)，由于业绩不佳，今年2月9日，不得不以基金赎回的方式黯然退场。
但QDII的重要性不言而喻。
“中国总值36万亿元人民币(逾4.6万亿美元)的存款相对于国内股市而言过于庞大。在存在大规模过剩流动资金，而投资机会却十分有限的情况下，中国出现资产泡沫的风险持续上升，即使不是现在，终有一天资产泡沫将会来临。为降低此风险，我一直认为，中国会通过扩大QDII计划及放宽投资潜在高收益海外投资产品的限制，释放过剩资金。”摩根大通中国首席策略分析师龚方雄认为。
他进一步强调说，通过扩大QDII并加快人民币升值来实现既定的政策目标。“我一直认为，通货膨胀还未成为中国经济的真正风险。若没有真正的通胀威胁而人民币升值压力持续存在，上调利率也于事无补。在美联储维持利率不变的情况下，倘若人民币利率上调幅度太大，会鼓励投机者看涨人民币，进而吸引更多流动资金涌入中国。”此外，A股市场不过是整体经济的一小部分。“当未出现通胀之时，政府为何仅仅为了解决股市问题而大幅加息，从而牺牲全局经济利益呢?”因此，除了进一步扩大QDII的范围及配额，并通过加大人民币波幅来加快人民币升值步伐,以推动进口来平衡国际收支，中国可用于解决流动资金过剩问题的选择十分有限。法定准备金比率上调50个基点所能回收的流动资金仅相当于一个月的经常账户盈余。
雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春也认为，从货币层面看，人民币兑美元的日交易区间近期从 /-0.3%扩大到 /-0.5%，这表明汇率制度未来将具有更大的灵活性。“我们预期：鉴于政府的首要目标是维持就业和社会稳定，因此为了让人民币/美元汇率到年底控制在7.50，中国央行将继续进行大规模的外汇干预。”
即使微观层面上，QDII也非常诱人。摩根大通亚洲和新兴证券市场首席策略师莫爱德表示，目前的QFII规模非常小，流动也比较慢，但是可以看到QDII的流动速度将会增加，而且本地的机构投资者对海外企业更加感兴趣，“因为这将使他们能够使自己的投资组合更加多样化，长期来讲是非常有吸引力的。”
扩容再扩容
尽管目前的投资额度远未用完，但有消息称，QDII额度将扩大，至于数量，目前尚在商议之中。
此前，5月10日，中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》(下称《通知》)，将商业银行的投资范围调整为“不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。同时具体规定了银行提供的QDII产品可以投资海外股权产品，之前仅允许投资债券、货币市场产品以及固定收益衍生产品。
“扩大QDII投资范围是明智之举。首先，通过释放过剩流动资金，有助于解决流动资金过剩问题；其次，通过最终实现‘货币双向流动’，缓解人民币升值压力；三则为国内投资者提供更多、更好的海外投资机会；最后，在国内股市热情高涨，尤其A股估值较H股相对较高的情况下，为股市稍微降温，显示政府防止国内市场出现泡沫的决心。其中，鉴于中国企业的基本面稳健及H股的估值相对较低，H股将是此次动作的首要受益者。”龚方雄说。
但是，尽管H股和A股之间有大幅折价，但目前两地市场联动性越来越强，因此，新QDII的实际收益并不会有大幅提升，预计在10%-15%。
而外资银行对QDII新规持谨慎的态度，据悉，主要原因归结于新QDII的收益结构打破了银行理财产品固有的保本模式。
此外，业内人士认为，投资主体的进一步丰富也是当务之急。
中国保监会资金运用监管部主任孙建勇日前表示，保监会争取在最近一个月左右和央行、外汇管理局联合发布保险资金境外投资管理办法，加快保险资金境外投资，并力争在年内将投资对象由香港市场为主放宽到全球市场，投资范围也由原来的存款、债券放开到股票型和股权性基金，包括单一股权和衍生产品。
基金业也在快马加鞭。
据悉，中国证监会关于QDII产品的新规则也即将出台，酝酿多时的 《基金从事境外投资业务管理条例》已进入报批阶段。而南方基金选定美国梅隆金融集团作为合作伙伴，共同推出QDII产品。
显然，扩大QDII投资范围只是第一步。尽管能够投资H股的初步资金规模可能很小，目前为止分配予合资格银行的配额仅为75亿美元，约500亿元人民币，但市场不应低估其潜在影响。
在龚方雄看来，假设未来两年内，36万亿元人民币存款中只有10%希望投资于海外市场，将导致约5000亿美元的中国私人资金流入香港及/或其他国际市场以及新兴市场进行投资。相对于目前H股市场的市值(约4200亿美元)及红筹市值(3500亿美元)而言，5000亿美元是一个不小的数目。
“总体而言，扩大QDII所提供的更多中国资金以及中国1.2万亿美元(仍在增长)官方外汇储备多元化的举措，不仅利好资源、石油及商品市场，亦将为全球／新兴市场股市带来支持。”龚方雄说。
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发表于 2011-5-22 10:50
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