合资券商争夺全牌照苦乐不均 投资咨询, 皮肤, 方正证券, 国际, 胡军

hemiao1983

最近，华欧国际证券有限责任公司(下称“华欧国际”)董事长胡军的心情不错，因为华欧国际刚刚首家获准取得证券经纪业务和证券投资咨询业务的许可。这意味着，合资券商也可以分享A股经纪业务的“蛋糕”。
与胡军同样高兴的还有瑞信方正证券有限责任公司(下称“瑞信方正”)董事长雷杰，方正证券与瑞士信贷合资的瑞信方正也获批准成立。
但不是所有合资券商的发展都这样幸运，继长江巴黎百富勤倒闭后，海际大和证券正面临同样的窘境。
得A股者得天下
6月中旬，合资券商审批再度开闸，瑞信方正获准成立。目前合资证券公司已增加至7家，其他6家合资券商是中金公司、高盛高华、瑞银证券、中银国际、华欧国际和海际大和。
据了解，瑞士信贷合资持有瑞信方正33.3%的股权，达到证监会允许的政策上限，方正证券持有其余股权。根据批复，瑞信方正可以经营A股、B股、国债和企业债的保荐与承销业务。瑞信方正的业务重点是专注于投行业务。
稍后，华欧国际获得，使得华欧国际成为首家正式获批开展A股经纪业务的合资券商，同时也是首家获得全牌照的合资券商。但中国证监会同时为华欧国际的这张全牌照设了个限定地域范围——长江三角洲。
持股华欧国际33%的里昂证券大中华区主席吴长根表示：“2007年中国A 股市场经纪业务佣金总额突破了200亿美元。因此，获得这项业务许可标志着华欧国际在中国市场的发展进入了新的阶段。”经过3年的努力，里昂证券夙愿达成。
据中国证券业协会发布的《2007年度证券公司股票及债券承销金额排名》，瑞银证券和高盛高华2007年的承销金额分别为398.2亿元和158.94亿元，分列内地券商第7位和第17位。合资券商在内地市场的投行业务迅速崛起。
拿到自然踌躇满志，那些没有A股经纪牌照合资券商苦不堪言。继长江巴黎百富勤解体后，海际大和证券正面临窘境。
业务受限 牛市巨亏
海际大和证券由上海证券有限责任公司和日本大和证券共同出资组建。公司的业务范围目前包括股票、债券承销，外资股的经纪，债券经纪业务和自营。
2005年4月，海际大和登记注册为保荐机构，控股股东上海证券的投资银行业务全部并入其中，上海证券在保荐机构名单中被注销。同年5月，股权分置改革启动，新股发行、增发、配股等主要证券承销业务被临时叫停。海际大和成立后只能从事股权分置改革保荐业务。
而当新股发行、增发、配股等主要证券承销业务再度恢复时，海际大和却显得不适应。根据海际大和2007年财务报告显示，当全行业都赚得盆满钵满时，因为没有在新股发行、增发、配股等主要承销业务有所收获，公司当年实现证券承销收入仅约151万元，公司的净利润竟然有2338万元的亏损。
“海际大和证券成立以来，运作状况的确非常不好，一直不赚钱。合资公司成立的时候，正好赶上股权分置改革，一切融资活动都暂停了。此后，虽然A股市场回暖，但由于合资券商在业务范围上受到严格限制，盈利情况没能出现太大的改善。”大和证券SMBC株式会社北京代表处首席代表冼楚平直言不讳地说。
美国格林证券首席经济学家孙飞在谈到合资券商遭遇发展瓶颈时说，“合资券商在业务范围上还受到严格限制，没有A 股经纪业务资格，业务范围单一，导致盈利能力不足。同时，外资股权比例较小不处于控股权(证监会规定外资参股非上市券商的比例不能超过33%)，中外股东之间存在文化背景差异、经营理念不和谐等现象。”
合资券商三强鼎立
中国国际金融有限公司(下称“中金公司”)是国内第一家合资券商。一直以来，中金公司在中国国有企业海外发行项目上具有主导地位，完成了中国移动、中国联通、中国石化、中国石油、中国铝业等海外上市发行。自1997年，中金公司在日本之外亚洲地区的首次公开发行、中国公司海外首次公开发行以及中国公司海外融资的累计总承销金额均名列第一。以中金公司为首的合资券商，留给外界的印象，似乎只在海外上市、融资能力最为突出。
孙飞进一步解释说，“其实，合资券商优势还在于具有很好的股东背景、科学的治理结构、专业人才、专业能力、专业精神、先进的投行理念、国际资源的有效支持；能够为企业在境内、境外两个市场上做资源优化配置，还可在IPO前能够为企业从境外引入战略投资者，有利于融资企业改善和优化公司治理结构，引进境外先进的管理机制，这种在中外两个市场上互动的跨境业务优势是大部分国内的证券公司在目前阶段尚不具备的。”
海通证券研究员李明亮认为，“先进的投资银行定价基数是合资券商的又一砝码，通过这项技术，为企业确定最佳的发股价格，不但使企业融资额达到最大化，同时也增加了投资者的购买意愿。”
值得一提的是，合资券商在去年A股承销业务上的成绩就更有说服力。瑞银证券、高盛高华去年分别独立承销了西部矿业、宁波银行IPO，并与其他券商联合承销了多只A股发行。这两家券商分别以11.94亿元和3.29亿元的收入，跻身去年券商承销费排行榜前十名。在2007年A股IPO项目中，中金公司、瑞银证券、高盛高华所占的比重分别达到21.4%、16.4%和3.81%，这3家合资券商的市场总份额达到了41.61%。
随着A股IPO数量不断的减少；其他业务同质化竞争加剧，利润日益减少；但不少企业之间并购的需求不断增加，并购业务成为众多券商投行业务利润的新增长点。
据Dealogic的数据，今年上半年为止有亚洲(不包括日本)公司参与的并购交易量已经达到1260亿美元，较上年同期的940亿美元增长了1/3.国际资本市场，并购业务往往占据投行业务收入的较大比例。随着中国企业并购行为越来越多，无论国内券商，还是合资券商都有巨大的空间。