许小年：信心正在回来 金融学, 经济学, 金融市场, 拆借市场, 中欧国际

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在各国规模不断膨胀的救市计划下，全球金融体系开始出现了缓和局面，而有关实体经济的坏消息又接踵而来。
日前，中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年接受本报专访，对当前金融市场以及全球经济前景提出了他的观点和看法。
全球经济将陷入衰退
经济观察报：包括美国在内各国政府的巨额救市计划宣布并逐步实施后，信贷市场出现了缓和的迹象，您认为金融市场恢复正常还需要多长时间？
许小年：目前银行间拆借市场利率正在回落，短期融资成本下降，说明金融机构间的信任在逐渐恢复，当然这与政府的注资对交易的担保也有关系。不管怎样，银行间的“惜借”情绪正在缓解，一度冻结的货币市场出现了回暖的迹象。
整个金融体系崩溃的危险已显著降低，尽管这个危险还不能完全排除。信贷市场什么时候恢复到危机前的正常状态，要看7000亿美元以及其他金融救援的进展情况，恐怕还需要一两年的时间。市场信心的恢复可能会快一些，只要信心在就好办，所谓金融体系的崩溃其实就是信心的崩溃，现在我们看到信心正在回来。
经济观察报：您一直认为，正是当年格林斯潘实行的低利率政策导致流动性过剩，催生了房地产市场的泡沫，最终引发了次贷危机。那么，现在各国大量救市资金进入信贷市场，你是否也担心会产生新的流动性问题？
许小年：这个问题应该分危机和常态来看。美国金融体系处于危机时刻，担心交易对手是另一个雷曼，金融机构不敢做交易，银行惜贷，导致市场上流动性不足，中央银行不得不向市场大量注资，提供短期资金。等到危机过去，金融体系恢复正常，银行开始互相拆借，大家在货币市场又开始交易的时候，就不需要这些流动性了，央行应该把紧急时刻注入的流动性收回来。就跟救火一样，大火正在燃烧时，你要大量地泼水，火被扑灭以后，还得清理现场，把水扫干净，不能让它积留在那里。
当然，我们说的只是应该，至于届时各国央行会不会收回危机期间放出的流动性，以及如何回收，现在下结论还为时过早。
经济观察报：您一直主张固定规则的货币政策，货币供应量应以一个固定的名义增长率，如每年3%的速度增长，以避免货币政策变化引起经济波动。而历来也有另一种意见，认为应采取相机抉择的货币政策。您认为，后者最大的问题是什么呢？
许小年：我想再次强调危机时刻和常态的区别。当金融体系处于崩溃的边缘时，央行为了救急，可以相机决策。但在正常状态下，货币政策的目标不是救急，而是稳定经济。这个工作说来容易做来难，央行要准确地预测经济的运行，并以此为依据，在准确的时点上，用准确的货币政策力度，恰到好处地调节经济。谁能做到这一点？你把央行当成神了。如果时间、力度把握不好，或者预测出了差错，货币政策非但不能稳定经济，反而增加经济的波动，美国战后到1980年代的货币政策就被证明是经济波动的发生器，而不是稳定器。要想稳定经济，必须稳定货币供应，所以弗里德曼提出固定规则的货币政策。
我们之所以不相信相机抉择，就是因为不相信央行比我们所有的人都聪明，不相信央行比市场更聪明，它能够先知先觉地预测到经济与市场未来的运行状况。
经济观察报：1929年秋天在股市大崩盘前夕，美国经济指标已经出现下滑。这次金融危机有何不同？
许小年：这次金融危机之前，美国经济没有特别的虚弱征兆，经济还在增长，没有明显恶化的迹象。
经济观察报：现在美日欧三大经济体的主要经济指标都出现了下滑，您如何看待全球经济前景？
许小年：全球经济肯定会陷入衰退，而且是比较深度的衰退，中国经济也会跟着下滑。
应继续执行开放政策
经济观察报：如同10年前的亚洲金融危机一样，资本项目管制很大程度上让中国免于这次金融危机的巨大冲击。您如何看待我们渐进式的资本项目开放？
许小年：开放要继续啊。中国过去30年的经济成就说到底就是两个政策，一个叫改革，一个叫开放。不能说改革中出现问题，或者开放的过程中出现一些问题，就否定改革和开放。这就好比人类使用火，从古至今，火灾从来没有断过，过去有，将来还会有，要想杜绝火灾，只有一个办法，禁止全世界的人用火。但是为何人们没有禁止呢？就是因为火灾的损失远远小于用火的收益。改革开放也是同样的道理。
如果没有贸易项目（经常项目）的开放，中国经济的增长能有这么高吗？不可能的。贸易项目开放了，中国产品大量出口，拉动了中国经济增长。今年上半年开始，外部需求显著下降，不少外向型企业因此而倒闭。没有人因为这些企业倒闭就说开放错了，外向型产业碰到了困难，要靠创新和升级渡过难关，而不是把大门关上。
任何政策都有成本的，两者相比较，开放的收益要远远大于开放的成本，所以应该继续坚持开放，包括金融开放。当然，在国际金融体系发生大动荡的今天，开放要更为谨慎，但是开放的方向是不能变的，这是我们的两大基本国策之一。