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东北证券包销余患未了

花10.9亿元真金白银包销6000多万股特变电工使东北证券伤痕累累。除了在今年8、9月份在二级市场上割肉抛售外,东北证券还在三季末的可供出售金融资产中减记了4500万元的浮亏。仅就这笔浮亏而言,已经超过了东北证券在该项目上的全部承销收入4100万元。
三季报数据显示,东北证券净利润125万元,比上年同期减少了99.7%。除了市场不景气导致的手续费及佣金收入大幅减少外,自营业务的亏损也是盈利下滑的主要原因,其中包销特变电工影响最大。
承销业务的风险通常是由投行部门来把握的,东北证券显然没有做好自己的风控。
前三季度,东北证券完成了两家公司的IPO和3家公司的增发,获得了7700万元的承销收入,同比增长达到了8.6倍。然而规模扩张的同时,风险也开始膨胀。随着市场不断下跌,海通、宏源、中信等券商相继陷入包销“陷阱”,东北证券对特变电工包销金额达到了东北证券净资产的46%。
光大证券分析师沈维指出:“东北证券三季度自营亏损0.64亿元,主要是处置部分特变电工股票导致的投资损失。”实际上,东北证券持有的特变电工股份于8月14日上市之后,股价几乎一直在17.73元的增发价以下运行。
从三季报披露的特变电工持股数来看,东北证券在8、9月份已然卖出了2270万股,剩余3888万股按照三季末的股价计算,浮亏达到了4500万元,如果东北证券没有在10月28日之前再度抛售的话,以10月28日的收盘价来计算,东北证券在特变电工上的浮亏将微升至4700万元。
“东北证券要缓解流动性压力,很可能会在10月份抛售特变电工。”一位业内人士指出,“而这必然会影响4季度业绩。”
实际上,在东北证券包销特变电工之初,其自有资金只有11亿元左右,市场已对其流动性产生担忧。虽然已经抛售了一部分,但特变电工仍占其可供出售金融资产的91%。“包销被动持股使得投资组合过于集中,不仅使资产流动性受到影响,而且增加非系统性风险。”东方证券分析师阚路说。
值得一提的是,这种集中式投资组合不仅存在于可供出售金融资产中。三季末,东北证券还持有120万股长江电力和50万股的冠农股份,两者分别占到期末证券总投资的24.96%和23.83%。尤其是第一大重仓股长江电力,其初始投资成本为18.36元,停牌前已经跌至14.65元,而停牌的这段日子(从5月7日至10月28日),大盘又跌去50%,粗略估算东北证券的损失将达到1000万元以上。
东北证券今年的7700万元承销收入,能否弥补其重金包销造成的损失,现在下结论还为时过早,但这种惨痛的教训应该给证券业这种不计代价、无视风险的激进的展业方式敲响警钟了。

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