VC、PE恐变股东 民间私募可能一夜清盘 项目, 金融, 次贷危机, 资本市场, MSN签名

talently

“金融危机,勒紧钱袋,转投实业”,这是近日一位本土PE高管在其MSN签名上挂出的3个关键词。
次贷危机引发美国金融风暴,全球资本市场也陷入一片低迷。在这种环境下,VC（风险投资）与PE（私募股权投资）会受多大的影响？它们将何去何从？《每日经济新闻》对VC和PE众生相展开独家调查。
投资者要做好当股东的准备
老牌外资创投——智基创投总经理暨管理合伙人陈友忠表示,创业投资包括4个环节:募集资金、投资项目、增值服务及项目退出。“基金管理人在募集资金后,积极寻找项目进行投资,然后通过增值服务,管理已投项目,最后通过IPO或被并购而退出。而次贷危机导致全球资本市场紧缩,首先对创投产业最后一个退出环节造成直接影响。全球金融危机的负面影响也会间接渗透到创投的其他3个环节中。”
该公司投资经理王吉辰告诉记者,对于那些做pre-IPO项目（预期将上市项目）为主、想短期内就能退出套现的创投,影响会更大些。在创投的4个环节中,受影响较大的是最后一个退出环节。“我估计这一波的影响会延续到2010年后,投资人要做好当股东的准备。”
本土PE如山创投的丁世平告诉记者,那些私募性质的VC和PE由于比较急功近利,往往投资比较快、退出和套现也比较快,所以,退出环节出问题就会影响到他们的运行。
和通管理国际有限公司的投资总监杜伟明也认为,金融风暴会对创投行业的每一个环节都会产生影响,因此也将导致创投策略的改变。
民间私募可能一夜清盘
在中国的外资VC、PE们的资金主要来自美国金融市场,它们的有限合伙人（LP）以退休基金、养老基金、大金融机构和对冲基金等为主,且出资方式采用“承诺制”,资金往往分批到位。LP们是承诺过给钱,但现在自身难保,如果要解除合同,那VC、PE们的资金链很可能就断了。
如山创投的丁世平则认为,由于美国的经济形势和中国的经济形势并不太一样,所以不能简单认为国内的VC、PE就会受到更大的影响。“不过,那些私募的创投基金会受到更大的影响,因为他们光盯着那些IPO项目,不能形成自己的竞争优势,更容易死掉。”
一位不愿署名的本土PE老总则表示,关键看LP。如果是产业资本,那就容易生存,因为他们会像做企业一样来做创投;如果是一般的民间私募资金,一旦某个项目不行,就可能会一夜之间全部清盘。
王吉辰则表示,“我认为,危机对本土的创投影响会更大一些。因为从历史上来说,外资创投经历过行业的高潮和低谷,经验和管理体制会更老道一些。本土创投机构刚刚兴起,经验欠缺。很多都是在2005、2006年刚刚成立的,碰上牛市,投资的项目估值一般偏高,而现在上市的公司很多都已跌破发行价,这会影响到投资人的积极性。”
深圳创业投资同业公会秘书长王守仁则认为,由于VC资金来源主要依靠富人和企业,因此受冲击较小;而资金来源更倚重大机构的PE,由于倾向投资传统行业且单次投资额很大,可能会受到更大冲击。
投资风格趋向保守
在次贷第二波金融海啸尚未全面爆发之时,一些经验更为老道的VC、PE已经做出了预先的准确判断,因此对于此次危机的准备更为充分。
本文开头提到的本土PE高管所在的PE来源于产业资本。由于该PE管理者有着十几年的投资经验,所以去年便开始改变策略,谨慎投资,“多看少投”。其总裁说:“资金实在投不出去,就转到集团那边做实业,我们的原则是宁缺毋滥。”
王吉辰则告诉记者,今年上半年投的一些项目的估值维持在5~8倍之间,而在去年,平均估值达10~11倍。“现在我们对待项目的要求更高了,投资风格也变得更为保守。下半年,会把更多的精力放到对行业的考察选择和对新项目的选择上,不会轻易投项目出去。”丁世平也向记者表示,下半年将以考察项目和行业为主,不会轻易投资出去。
在美国工作生活多年的老牌投资人——赛伯乐董事长朱敏则看得更为理性和全面。“在我看来,这样的行业低谷期非常正常。在美国,每隔8年左右,就会出现这样的低谷期。我倒认为,这是一个投资的最好时机,估值低的时候进行投资,会更加安全。”他表示,他们的投资基金不会停步,将继续按原来的速度投资。“低谷期会使得一些缺乏经验的小型创投公司死掉,是对行业的一次洗牌。”