新发行制度即将破壳 上市公司, 中国证监会, 中小企业, 中关村, 世纪瑞尔

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融资功能对证券市场的作用不言而喻。在股权分置改革顺利进行的同时，管理层开始考虑证券市场的融资问题了。
日前结束的全国证券期货监管工作会议提出要深化发行制度改革，从增量促进上市公司结构调整，加紧推出全流通运行机制下的多样化的证券发行制度。管理层明确要求尽快开展中小企业板块的新股发行和再融资发行；适时实施主板市场的新老划断。
建立多层次市场体系
北京世纪瑞尔技术股份有限公司和中科软科技股份有限公司将于本月23日进入代办股份转让系统进行股份转让试点。
中国证监会副主席屠光绍表示，这次中关村园区公司试点是一个有益的尝试，也是一个明确的信号，证券市场将来要更好地为科技企业的发展提供支持和服务。他说，试点刚起步时，要规范运作，稳步推进，以便将来为中关村园区以外的更多企业提供服务，使之真正成为证券市场和科技事业相互促进、相互结合的平台。
在证券期货监管工作会议上，管理层明确提出要推进多层次市场体系建设，完善市场结构，构建适合多种投融资需求和风险管理要求的资本市场体系，明确各市场的制度安排和功能定位；拓展代办转让系统功能，推进中关村科技园区未上市高新技术企业股权流通的试点工作；研究公开发行非上市证券的发行、交易的监管制度；探索建立柜台交易市场。
管理层强调的多层次市场体系和中关村两家企业的试点，让“三板”从可有可无的“鸡肋”地位摆脱了出来。
除了三板的启动，管理层还提出要大力推进中小企业板制度创新，积极推动创业板市场建设。市场人士认为，主板、创业板、三板的全方位建设，将健全我国证券市场的层次，从而更加有效的提供证券市场的融资功能。
按照全流通模式定价
推动优质蓝筹企业境内发行上市及境外同时发行上市，同时支持H股公司在境内市场发行上市，是此次证券期货监管工作会议上引人关注的提法。就在上周，中国石油天然气股份有限公司监事会主席王福成表示，中石油对旗下3家子公司吉林化工、锦州石化和辽河油田的回购已经接近完成，中石油将择机在A股市场挂牌上市。中石油董事长陈耕透露，对吉林化工的回购将在今年2月底之前完成。
证券分析人士认为，中石油从香港H股市场回归国内A股市场，可能从此拉开优质大型国企从海外市场回归A股的序幕，从而改变A股市场的资产质量和股价结构。
业内人士认为，新的IPO项目按照全流通模式进行定价，其定价必然大幅度降低，这样对市场的冲击也会大幅度降低。比如建设银行在香港上市，发行价定为2.35港元/股，而现在股价已接近3港元/股，短期涨幅超过25%，并带动香港国企指数、恒生指数大涨。
据悉，继中石油之后，中石化集团公司整合旗下子公司并在A股整体上市也提上日程，但是具体采取回购还是股改的方式整合尚无定论。同时，有望从H股回归A股的公司还有交通银行、建设银行、中国电信、中国移动等。
分析师预计，当2006年上半年A股股改基本完成的时候，大批原在H股上市的优质国企将回归A股上市，为内地市场注入新鲜血液。这样将使内地投资者分享到经济高速成长的成果。
完善市场化定价模式
证券期货监管会议提出要进一步完善股票发行定价的市场化机制，使之能够全面真实地反映市场供求关系。作为配套措施，管理层提出要推动首次公开发行股票资金申购，开展超额配售选择权试点等多样化的发行方式创新；推出首次公开发行股票并上市预披露制度，强化社会监督；同时修订证券发行上市保荐方法，研究中介机构并购重组财务顾问制度，落实保荐机构等中介责任，规范发行行为，强化市场约束。
海际大和证券副总经理李军表示，金融资产的市场化定价水平作为价格信号是市场上一切机制相互作用的综合反映。从这个意义上说，股改成功的标志就在于，G股市盈率成为中国股票市场化定价的基准，促进中国市场化投融资边际成本的均衡，从而建立并完善资本市场与实质经济之间的有效传导渠道，使得资本市场真正促进并反映经济的发展。
他认为，现在及以前的股市估值体系本质上说是一种相对价值估值，运用的时候都是模拟全流通投资环境，股价涨跌与非流通股股东无关，实业投资与股票投资必然存在巨大阻碍。全流通后，投资者和股东的判断都将以实业投资的眼光进行观察，对股票市场投资与对实业的投资将形成天然的直接联系，价值投资者或者实业投资者买股票相当于购买企业或者重置企业资产，双方都会更加理性地基于企业内在的绝对投资价值来进行投资判断，从而自动实现微观主体对自身投融资边际成本均衡的内在考虑，微观主体的这种行为机制的综合效果就是，客观地建立起中国资本市场与实质经济之间的有效传导渠道。